国金证券-量化观市：节后大切小明显，短期或震荡消化预期-230206

　　摘要

　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数小幅下降，而中证500和中证1000指数小幅上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-2.19%、-0.95%、1.48%和2.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　未来一周中国方面关注1月信用数据的公布，观测经济景气环比变好的1月份，是否信用扩张程度也能符合预期兑现。另外关注在超预期非农数据公布后,鲍威尔的首次发言。观察其是否会在强劲的非农数据面前，转向更鹰的态度。

　　经济面上，中国方面公布了1月份的中采PMI数据,较上月上行3.1。符合大家对疫情高峰过去后，经济回暖的预期。但是上周从周一开始就开始了大切小的行情，市场反映出来的情绪更多是利好兑现。需要关注下周的信用数据。若其出现低于预期的情况，市场有可能出现回调的情形。另外若下周有新政策的出台提振经济，也可能能够稳住市场。

　　而流动性方面，尽管央行净回笼大量资金,但是度过春节节日后，整体流动性还是有所缓解,1周SHIBOR和7天银行间质押式回购加权利率较节前都有一-定的下降。未来一周虽然流动性整体回到年初宽松的状态可能性不大,但是大幅收紧的概率也不高，预计下周流动性整体维持稳中偏松。

　　结合经济面、资金面来看，下周可能股票市场整体偏震荡，需要警惕若信用数据不及预期，导致市场的小幅回调。另外由于下周流动性整体维持稳中偏松可能性较大,流动性对市场约束不大,预估小盘成长有望继续表现优于大盘价值。

　　从中期来看，根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号，2月份的权益配置观点为中性偏多，配置仓位为55%,较1月份权重有所上行。拆分来看，模型对于2月份经济增长层面持续保持看多的观点，信号强度为60%，对市场流动性层面较上个月有所缓解,信号强度为50%。择时策略2023年至今收益率为3.69%,同期Wind全A收益率为7.38%。

　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为:建筑、机械、国防军工、商贸零售、计算机及综合。截至2023年2月3日，行业轮动策略的年化收益率为14.03%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.71%，信息比率为0.82。

　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中(全部A股、沪深300、中证500和中证1000)的表现进行跟踪。上周市值、反转和一致预期因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。未来一周，虽然大切小可能力度减弱，但是如果市场延续弱现实的投资思路，资金选择处于相对低位的资产可能性较高，使得反转和波动率因子表现依然可期。

　　可转債因子方面，上周正股一致预期和正股财务质量因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转債，而后续在年报行情未结束前，预期后续正股一致预期也会随着正股价值和正股财务质量因子有一定的表现。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。