东方证券-食品行业周报：板块有所反弹，挖掘细分成长机会-240110

　　核心观点

　　板块周度表现：本周（2023.12.25-12.31）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深300指数涨跌幅分别为3.87%/4.36%/2.81%；本周涨幅前三的个股为中炬高新（11.82%）/颐海国际（10.71%）/良品铺子（9.22%），跌幅前三个股为安琪酵母（-3.03%）/华宝股份（-1.61%）/西王食品（-0.23%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　调味品：1）中炬高新：①公司发布公告，拟与工业联合签署和解协议，就前期土地使用权纠纷意向达成和解，协议生效后15个工作日内双方将向法院申请撤回一审起诉、解除中汇合创股权查封，且工业联合承诺不再因三宗土地事宜向法院提起诉讼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②公司发布公告，拟使用自有资金1-1.5亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份价格不超过人民币42元/股，回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月，本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后采用根据相关规则予以出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。2）糖蜜跟踪：根据沐甜科技，23/24榨期云南甘蔗种植面积同比或增加3-5%，有望达到410万亩，初步估计2023/24榨季云南甘蔗产量有望达到1610-1640万吨，食糖产量约为210-215万吨。3）投资建议，安琪酵母当前估值处于历史偏低位置、23/24榨期糖蜜供需格局有望得到改善，糖蜜成本有潜在改善机会，建议关注底部配置机遇；建议关注涪陵榨菜的潜在配置机遇；关注中炬高新的公司改革进展。

　　速冻食品：除资金面因素外，龙头公司近期调整与市场担忧旺季需求不旺（消费力偏弱、暖冬等）、价格战等竞争短期加剧，但安井等龙头仍在积极布局团餐等新渠道，竞争优势有望持续强化，长期看预制菜第二曲线亦值得期待。餐饮供应链成长确定性高，年底估值切换后安井食品已颇具性价比，建议把握配置机会，同时建议积极关注千味央厨、三全食品。

　　休闲食品：1）青岛食品：公司发布公告，为进一步扩大产业布局，提高公司的综合效益，结合行业发展趋势及公司的发展战略，公司拟通过青岛产交所以公开摘牌方式收购旅投康养持有华琨生物34%股权。本次挂牌公告期为2023年12月25日至2023年1月22日，挂牌价格1304.91万元，实际受让价以在青岛产交所最终报名或（且）参与竞价后的情况为准。若成功摘牌，公司将成为华琨生物的第二大股东。华琨生物2022年营收5193万元，净利润-2335万元，属于国有控股企业。2）零食很忙：根据公司公众号，截至23年12月，公司门店数量已经超过4000家，进驻湖南、江西、湖北、贵州、广西、广东、河南、重庆、云南、四川10省市；目前已经有长沙、江夏、荆门、怀化、南昌、东莞、贵阳、衡阳8大智能化仓储物流中心，重庆、昆明2大智能化仓储物流中心即将上线，报货24小时内全国必达；公司已经拥有了近1500万个会员，会员福利包括每月7号会员日8.8折，17号1积分兑换零食礼包，消费积分兑换周边礼品等。2）零食板块仍为我们当前首推板块，我们认为年底到24Q1板块仍有望享受估值切换收益，一方面因标的24年景气度延续且PEG仍处于食品板块靠后位置，另一方面受益于春节延后及个股alpha逻辑24Q1板块收入端仍有望维持较高增速、带来股价催化。投资建议，业绩确定性角度推荐有鹌鹑蛋新品红利/23年小包装及散称拓展超预期的劲仔食品以及供应链能力强/有抗品类渠道周期的标的盐津铺子。预期差角度建议关注渠道改革效果逐渐显现/有望获所得税率优惠的甘源食品，建议关注股价处于低位且有边际变化的三只松鼠。

　　卤制品：从行业三季报情况看，板块Q3收入端仍有压力，单店修复不及预期，但盈利端受益于成本改善等表现亮眼。展望Q4，龙头个股如绝味在新媒体渠道等积极发力，预计Q4收入有所提振；鸭副成本自年初开始已经逐渐回落，盈利端改善有望持续。建议关注佐餐卤味龙头紫燕食品，同时建议关注连锁化进程持续、Q4有望呈现成本弹性的休闲卤味龙头绝味食品。

　　烘焙及茶饮原料：根据深圳新闻网，12月27日，奈雪的茶再度联名东方滋补品老字号东阿阿胶，升级上新冬日暖身茶饮"奈雪东阿阿胶奶茶"，阿胶奶茶是奈雪健康化产品理念的缩影；奈雪创始人彭心曾多次强调，新茶饮健康化是不可逆的趋势，新茶饮具备天然的健康属性和百搭的口感，容易和传统食材结合创新；拥有高效便捷、符合年轻人生活习惯和审美的产品形态。连锁咖啡茶饮产品高速迭代，建议关注相关原料供应商。

　　投资建议与投资标的

　　投资建议：1）建议关注经营景气度向上的估值切换机会，关注千味央厨(001215，增持)、甘源食品(002991，增持)、劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)、安井食品(603345，增持)、三只松鼠(300783，未评级)；2）建议关注安琪酵母(600298，买入)、晨光生物(300138，买入)、洽洽食品(002557，买入)、立高食品(300973，增持)、绝味食品(603517，买入)的底部配置机遇；3）关注低估值高股息率标的元祖股份(603886，买入)。

　　风险提示

　　原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等