光大证券-2023年12月金融数据点评：金融数据的两大结构性亮点-240113

　　事件：

　　2024年1月12日，中国人民银行公布2023年12月货币金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融新增1.94万亿元，前值2.45万亿元；社融存量同比增速9.5%，前值9.4%；人民币贷款新增1.17万亿元，前值1.09万亿元；M1同比增速为1.3%，前值1.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：12月社融总量表现略弱于预期，但结构上出现积极变化：①企业中长期信贷增量为历史同期第二高位，反映出信贷政策“平滑”与“盘活”两大特征。②M2-M1剪刀差，M2-社融增速差均收窄，资金空转或得到一定抑制，政策传导效率有所增强。

　　后续来看，新增地方债提前批次的发行将支撑社融维持相对高增，考虑到央行“统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”的要求，则年初社融增速超预期的概率有所下降。

　　融资：政府债融资继续发力，企业端信贷录得较快增长

　　12月，政府部门净融资同比多增6470亿元，继续拉动社融增长，其中新增国债较快发行，2023年1-12月国债发行进度达到99.15%。此外，企业端信贷录得较快增长，12月企业新增中长期贷款为历史同期第二高，或因近期人民银行关于平滑信贷投放的指引推动了银行机构调整自身信贷投放节奏，部分优质项目提前释放。

　　货币：居民存款搬家，资金空转得到一定抑制

　　12月，居民存款同比少增9123亿元，或因债市走强推动银行理财收益率上升，但存款利率持续下调，从而吸引存款资金流向理财产品。此外，M2同比+9.7%，较上月回落0.3个百分点，资金空转或得到一定抑制，政策传导效率有所增强。

　　风险提示：政策落地不及预期；各地重大项目推进不及预期；PSL等货币工具落地慢于预期。