国信证券-通信行业周报2024年第6期：英伟达引领AI加速，硅光和液冷值得关注-240225

　　核心观点

　　行业要闻追踪：英伟达算力芯片与网络需求旺盛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度，英伟达实现营业收入221亿美元，同比增长265.3%，其中数据中心板块实现收入184.0亿美元，同比增长409.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司计算与网络业务持续高增长，预计下一代B100产品仍供不应求；同时，公司预估数据中心40%的收入来源于推理侧，AI应用正逐步深入释放推理侧需求。AI集群对网络性能要求持续提升，硅光成为AI及高性能计算技术的重要发展方向，有助于解决高性能计算的功率传递、I/O瓶颈及带宽互连密度问题。

　　国资委重视AI发展，中国电信拟建国产液冷算力集群。国务院国资委召开央企业人工智能专题推进会，强调中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，有望带动国内AI算力需求提升，如中国电信计划在上海建设智算集群，支持单池万卡的国产超大规模算力液冷。建议关注国产算力产业链如网络设备及相关芯片、服务器、液冷等细分环节。

　　行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2023年12月，5G移动电话用户达8.05亿户，占移动电话用户的46.6%；2）5G基站：截至2023年12月，5G基站总数达337.7万个；3）云计算及芯片厂商：23Q3，国内三大云厂商资本开支合计156.5亿元（同比+1%，环比+24%）；23Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。2024年1月，信骅实现营收3.62亿新台币（同比+65%，环比+14%）。

　　行情回顾:本周通信（申万）指数上涨9.1%，沪深300指数上涨5.1%，板块表现强于大市，相对收益4.0%，在申万一级行业中排名第14名。在我们构建的通信股票池里有178家公司（不包含三大运营商），平均涨跌幅为1.5%，各细分领域中，光器件光模块和北斗领涨，涨幅分别为7.1%和6.6%。

　　投资建议：布局高股息，掘金成长股

　　（1）短期视角，国资委全面推进市值管理，具备稳增长、高分红属性的运营商具备估值上行空间，建议关注三大运营商及具备相似属性的运营商相关央企如中国铁塔等。

　　同时，当前部分细分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如移远通信、拓邦股份、华测导航、中天科技等。

　　（2）中长期视角，全球AI算力建设持续，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），液冷（英维克、申菱环境等）。

　　2024年2月份的重点推荐组合为：中国移动、中国铁塔、中际旭创、中天科技、华测导航、拓邦股份。

　　风险提示：AI发展不及预期、资本开支不及预期、宏观环境变化