华福证券-韵达股份-002120-23Q3归母净利同比+51.5%，成本费用持续改善-231102

　　事件：韵达股份公布2023Q3业绩情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q3公司实现营业收入112.6亿元，同比-9.2%；归母净利润3.0亿元，同比+51.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体看，23Q1-Q3公司实现营业收入328.4亿元，同比-6.8%，归母净利润11.6亿元，同比+56.1%，扣非归母净利润9.7亿元，同比+39.1%。

　　行业弱价格竞争明显，量价承压。量：2023Q3公司快递业务量为48.7亿件，同比+6.4%，市占率为14.5%，同比-1.4pp，通达系第三;23Q1-Q3公司快递业务量为132.7亿件，同比+1.2%，市占率14.2%，同比-2.2pp。价：2023Q3公司ASP（经营数据口径）为2.22元，同比-14.1%；23Q1-Q3公司ASP为2.37元/票。

　　单票盈利持续改善，非经常性损失影响扣非归母。23Q3公司实现营业收入112.6亿元，同比-9.2%；管理费用3.4亿元，管理费用率3.0%，同比下降0.1pp；归母净利润3.0亿元，同比+51.5%，单票归母净利润0.06元，同比+42.4%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+10.2%，单票扣非归母净利润0.04元，同比+3.6%，单票盈利能力持续修复，当期处置非流动资产产生的损失导致扣非归母和归母净利润同比增长相差较大，23Q3处置非流动资产产生的损失额度达1.7亿元。23Q1-Q3公司实单票归母净利润0.09元，同比+54.3%；单票扣非归母净利润0.07元，同比+37.5%。

　　盈利预测与投资建议。行业端，需求端增速下移，件量增速趋于中速增长，恰逢淡季行业价格端波动较大；公司端，23Q3韵达业绩持续改善。向前看，我们看好在疫情消退需求恢复背景下，行业经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现。考虑全年行业依旧价格竞争明显，我们下调公司2023/24/25年归母净利至17/27/36亿元（前值2023/24/25：20/30/37亿元），维持公司12倍PE，对应2024年目标价11.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。