财通证券-建筑装饰行业投资策略周报：24H1海外工程相对景气，H2国内需求或迎好转-240630

　　上半年行业经营整体仍有承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年上半年已步入尾声，建筑企业各子板块经营延续之前分化的趋势：随着国内外交流恢复正常，2023年国际工程实现了较快的增长，在高基数的背景下24H1盈利有望保持稳中有增；受上半年房地产销售不振及地方政府专项债发行节奏后移的影响，国内基础设施新建项目落地相对缓慢，叠加央国企推进清理欠款工作，导致营收确认有所放缓，经营现金流净流出或同比增加；同样受新建项目较少的拖累，以基建设计为主业的工程咨询企业订单和收入继续承压，而国内房地产新开工持续下滑导致以房建设计为主业的工程咨询企业经营未见回暖；受制于下游制造业和公建新建项目需求放缓，钢结构和专业工程企业在国内的竞争日益激烈，部分企业开始拓展海外市场并初显成效，头部公司有望保持盈利状态；由于在手项目回款进度慢于预期，园林和装饰行业的坏账计提仍在进行，个别企业流动性较为紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　展望下半年，专项债发行加快有望拉动基建链需求好转，低估值央国企或有估值修复机会。截止2024年6月底，地方政府专项债累计发行14934.7亿元，同比上年同期减少34.2%；其中约有6721.6亿元用于狭义基建，同比上年同期减少32.3%。考虑到全年尚有2.41万亿元专项债有待发行，下半年发行节奏或能加快，带动相关产业链头部企业经营同比回暖。从PE估值来看，与基建相关的国央企估值水平再度位于历史分位数较低水平，比如中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中铁PE（ttm）分别为4.06x/4.44x/7.40x/5.97x/4.88x，位于历史7.84%/13.22%/18.06%/15.12%/8.00%分位水平，具备一定的安全边际。

　　投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH）、大丰实业（603081.SH）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）等上游供应商。

　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。