光大证券-煤炭开采行业周报：主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落-240225

　　安全监察形势趋严，焦煤期货价格本周反弹7.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）2月8日，山西省印发《关于开展煤矿“三超“和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治；（2）2月9日，应急管理部、国家矿山安全监察局，发布关于贯彻落实《煤矿安全生产条例》的通知，要求各省级煤矿安全监管监察部门、涉煤中央企业于3月8日前将宣贯落实工作方案报送至国家矿山安监局；（3）截至2月23日，焦煤期货主力合约收盘价1766元/吨，相比2月19日上升7.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周国内动力煤价格小幅反弹，海外煤、油、气价格小幅下跌。（1）本周（2.19-2.23）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为932元/吨，环比+21元/吨（+2.34%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡周度平均值为772元/吨，环比+7元/吨（+0.92%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为97美元/吨，环比-0.03%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为23欧元/兆瓦时，环比-5.52%；（5）布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，环比-2.22%。

　　110家样本洗煤厂开工率接近同期最低，高炉开工率处于同期中位。（1）本周110家样本洗煤厂开工率为58.8%，环比+10.2pct，同比-16.7pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为83.59%，环比-0.38pct，同比-3.38pct，日均铁水产量223.47万吨，环比-0.5%，同比-4.6%，当前均处于同期中位水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为7.96℃，处于同期低位水平；（4）本周三峡出库流量为6863立方米/秒，环比+0.8%，同比-2.3%，处于同期正常水平。

　　港口动力煤库存回升，钢厂、焦化厂库存延续回落。（1）截至2月23日，秦皇岛港口煤炭库存527万吨，环比+22.56%，同比-8.35%，回升至同期中位水平；（2）截至2月23日，环渤海港口煤炭库存2267.5万吨，环比+14.72%；（3）截至2月23日，独立焦化厂炼焦煤库存857.6万吨，环比-14.35%，样本钢厂炼焦煤库存845.1万吨，环比-3.11%，当前均处于同期低位水平。

　　投资建议：短期焦煤产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落且处于同期低位，对焦煤价格构成利好，推荐焦煤龙头山西焦煤。我们预计2024-2026年全球煤炭供需基本平衡，在长协政策的保障下，国内煤企盈利有望维持高位稳定，高股息、央企等特征有望催化煤炭股估值继续提升，推荐盈利、分红均有保障的动力煤龙头陕西煤业，建议关注长协占比高的中国神华、中煤能源。

　　风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。