长城证券-4月财政数据点评：前4月税收收入可比增长0.5%-240521

　　结论：2024年4月一般公共预算收入增长继续放缓，财政支出略有提速，赤字使用进度相对较快，财政收支缺口同比去年略有扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为下一阶段可关注地方政府债券发行提速，对社融和经济增长重新形成有力支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　数据：1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，1-3月同比为-2.3%；全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%，1-3月同比为+2.9%。全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%，1-3月同比为-4%；全国政府性基金预算支出22198亿元，同比下降20.5%，1-3月同比为-15.5%。

　　要点：

　　1-4月，全国一般公共预算收入同比降幅扩大；扣除特殊因素影响后可比增长2%左右，也较1-3月的2.2%继续放缓。其中国内增值税和个人所得税同比负增，我们理解这主要由于去年年中的减税政策主要针对小规模纳税人、个体工商户的增值税减免、减半征收个人所得税等政策延续；而企业所得税、国内消费税实现正增长。地产相关重要税收也未明显好转，其中契税和土地增值税同比仍在负增，指向地产成交回暖成色不足，而房产税维持较高增速。

　　财政支出同比有所回升，但其单月支出节奏并不突出。4月单月财政支出占全年目标的6.9%，处于近8年较低水平，仅好于2022和2023年水平。分央地看，支出均有提速，中央仍高于地方。支出投向看，文旅、科技以及城乡社区农林水利等方面增速较高。债务付息支出增速也相对较高，政府再融资偿债压力不小。付息支出较为刚性，可能会对其余领域财政支出产生一定拖累。

　　广义财政角度，1-4月地产销售、投资市场均延续低位调整，土地出让收入下降趋势依然延续，政府性基金收入同比降幅有所扩大。按照政府性基金“以收定支”特点，其支出增长也有所放缓。1-4月政府性基金支出完成全年预算的18.5%，与收入进度的19%基本匹配，均处于近7年同期偏慢水平。

　　2024年4月一般公共预算收入增长继续放缓，财政支出略有提速，1-4月财政收支缺口（财政收入-支出）为-8557亿元，较去年同期缺口扩大5310亿元，赤字使用进度处于近8年较快水平，仅次于2020年，体现出财政收支紧平衡的特点。而政府性基金收支缺口较小（较去年收敛4613亿元），两本账总收支缺口仍在扩大，对应政府债净融资需求应比去年同期更大。但1-4月政府债净融资仍未明显提速，同比少增1万亿元。

　　我们认为下一阶段可关注地方政府债券发行提速，对社融和经济增长重新形成有力支撑。对于存量房去库方面，除了央行提供的3000亿再贷款，不排除地方政府采取发债方式进行融资以支持收购存量商品房。

　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期或超预期；信用事件集中爆发。