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  • 华安证券-江苏神通-002438-核电确收拐点已至,助力业绩高增-240517

    日期:2024-05-17 13:41:42 研报出处:华安证券
    股票名称:江苏神通 股票代码:002438
    研报栏目:公司调研 张志邦  (PDF) 24 页 901 KB 分享者:yu***1 推荐评级:增持(首次)
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    研究报告内容
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      江苏神通是国内核电阀门领先企业,核心产品为球阀、蝶阀

      江苏神通成立于2001年,是国内核电阀门领先企业,核心产品为核电球阀和蝶阀,聚焦于核电阀门、能源石化阀门、冶金阀门的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营收21.33亿元,同比+9%;归母净利润2.69亿元,同比+18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      看点一:2024年开始公司核电阀门确认收入将步入“快车道”

      核电项目核准/新建加速,核电阀门收入确认在2024年应该向上拐点。2021-2023年我国新核准核电机组数量分别为5/10/10台,新开工核电机组数量分别为6/5/5台。根据“十四五”及3060远景目标,我们预计自2024年起,我国将保持每年6-12台核电机组的新开工建设,且2022年以来的高核准数量将延续。公司作为核电阀门领先公司,自2008年以来,获得已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单。2023年公司确认收入的核电阀门主要来自2021年核准的项目,我们预计自2024年起,公司核电阀门收入确认将步入“快车道”。

      看点二:鸿鹏航空为国内低空发动机领先企业,2024年起量产交付

      鸿鹏航空为江苏神通参股19.9%的子公司,聚焦于中小型航空发动机的制造,面向通用航空包括低空领域。公司产品包含活塞航空发动机(160-230kW功率区间)、混动航空发动机(30-300kW功率区间)、涡桨航空发动机(330-600kW功率区间)。其中,公司的D160活塞发动机是目前亚洲地区唯一通过EASA适航认证的活塞航空发动机(根据珠海国资委公开信息,2024年5月7日)。公司将于2024年三季度在珠海落成符合EASA适航标准的活塞发动机产线,2024当年即达产交付,形成500台/年的交付能力。

      投资建议

      我们预计公司2024/2025/2026年实现收入25.46/30.82/37.68亿元,同比+19.3%/+21.1%/+22.3%,实现归母净利润3.61/4.54/5.77亿元,同比+34.2%/+25.7%/+27.1%,对应当下18/14/11倍市盈率,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示

      核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。

      

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