广州期货-一周集萃~铅：供应紧张矛盾逻辑，有力支撑铅价-240630

　　行情回顾

　　截至6月28日，沪铅主力合约收盘19440元/吨，周内铅价偏强运行，较6月21日收盘价涨幅3.76%，收盘价主要运行区间18885-19440元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　逻辑观点

　　原料方面：铅精矿方面，国内铅精矿供需缺口持续，国内加工费低位持稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）废电瓶方面，二季度为铅终端消费淡季，铅蓄电池换新需求下滑，废电池产废量有限，废电瓶收货困难，加上回收商存在一定惜售情绪，废电瓶现货货源紧张。

　　供需方面：原生铅方面，检修与复产并存，预计原生铅供应变动不大。再生铅方面，废电瓶价格过高，使得再生铅冶炼利润大幅收窄，部分炼企已处于亏损状态。再生铅冶炼厂在原料紧缺、生产亏损、地区环保检查的影响下减产幅度进一步扩大，再生铅开工率处于近5年同期历史低位。需求方面，下游铅酸蓄电池开工率边际下滑，不过仍处于历史同期偏高水平，而高铅价明显抑制终端需求，成品电池库存高位去库速度缓慢，三季度传统消费旺季能否兑现有待观察。

　　库存方面：铅锭现货偏紧，本周社会库存窄幅去化，据Mysteel统计，截至6月27日，国内主要市场铅锭社会库存为6.58万吨，较24日减少0.02万吨，较20日减少0.26万吨。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，短期内废电瓶供应紧张问题难有明显缓解，废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供坚挺成本支撑，加上再生铅供应大幅缩减而下游开工偏高，短期铅价或偏强震荡运行，关注废电瓶供应变化及下游开工率变化。

　　风险提示

　　海外宏观风险；废电瓶供应变化；下游开工率超预期变化。