中信期货-【中信期货研究】专题报告：新兴市场系列专题报告之印度电力及汽车，增长亮点何在？-240627

　　核心观点：可再生能源及电动化增速持续提升

　　印度电力：火电为主，可再生能源加速增长

　　当前现状：印度电力消费持续增长，火电建设稳步推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年印度人均用电量达到1331千瓦时，较2010年增长62.6%，总用电量较2010年增长83.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）印度经济对服务业的依赖程度相对更高，制造业占GDP的比重长期维持在15%左右，电耗与经济增长的相关性弱于中国。与多数发展中国家的情况类似，印度的电力系统建设立足于火电，2023年印度煤电机组装机量较2008年增长168%，气电机组装机量较2008年增长70%，油电则基本被淘汰。

　　未来展望：火电核心位置不改，新能源发展保持高增。考虑到新能源机组利用效率低、电网投资不足等问题对新能源出力仍形成直接制约，预计印度火电继续扮演电力系统压舱石的角色。根据印度2023国家电力计划，太阳能在可再生能源消费中的占比预计在2030年后提升至40%。政策扶持下印度光伏装机有望维持较高增长，预计2025年印度光伏装机将突破20GW，2030年印度光伏装机或可接近40GW。

　　印度汽车：总量增速可期，电动化初导入

　　当前现状：印度是全球第五大汽车消费市场，主销车型为二轮车。2023年印度本土销量（乘用车+商用车）共为478万辆（同比+12%），已超过日本。2024M1-M5本土销量为213万辆（同比+6%）。按照FADA口径分类，印度汽车销售车型分为二轮车、三轮车、乘用车和商用车，2023年销量分别为1702万辆、107万辆、380万辆和98万辆，占比分别为74%、5%、17%和4%。

　　未来展望：（1）总量方面，印度汽车人均保有量较低，仍有较大提升空间，且新政有较多预算投向交通领域，车市销量有望维持稳健增长，预计未来三年年复合增速达12%。（2）电动化方面，目前电动化政策扶持力度及基础设施一般，但为完成2030年电动汽车渗透率达到30%的目标，后续相关补贴政策有望加码，预计未来三年复合增速达75%。（3）格局方面：印度通过一系列关税等手段拉高行业进入壁垒，从直接出口来说，中系车型性价比不高；从海外建厂来说，印度营商环境较为复杂，短期来说并非中系车企布局的优选市场。

　　风险提示：财政发力有限，印度政策不及预期