开源证券-比亚迪电子-0285.HK-港股公司信息更新报告：跟踪结构件工艺趋势，服务器及机器人提振前景-240521

　　跟踪大客户结构件工艺趋势、服务器及机器人业务放量驱动2025年明朗化

　　基于捷普相关业务受无形资产摊销影响，我们将2024-2025年净利润预测由54/64亿元下调至50/60亿元；考虑到服务器及AMR机器人业务有望提振中期成长性、或能对冲无形资产摊销影响，我们维持预计2026年净利润预测为68亿元，同比增长23%/21%/12%，对应EPS为2.2/2.7/3.0元，当前股价34.35港币对应2024-2026年14.4/11.9/10.6倍PE，汽车电子业务受益比亚迪智能化及高端化趋势，服务器及机器人业务有望提振长期前景，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司被纳入恒指成份股，2024Q1主体业务净利润基本符合我们预期

　　恒生指数公司于2024年5月17日宣布预计于6月7日将比亚迪电子纳入恒生指数成分股，并于6月11日起正式生效，届时有望带来被动指数型资金的增量配置需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1公司整体收入365亿元、同比上升38%、超出我们此前预期，分析或主要源自大客户组装业务收入超预期。2024Q1毛利率同比下降0.8个百分点至6.9%，分析主要由于低毛利率的组装业务收入占比同比上升、以及高毛利率户储业务收入占比减少导致。2024Q1整体净利润为6.10亿元，我们估算主要由其主体业务利润贡献、主体业务净利润基本符合我们预期，收购捷普相关业务对2024Q1净利润贡献相当有限（考虑到无形资产摊销、以及财务费用影响）。

　　服务器及机器人业务有望提升中期成长性，跟踪海外大客户结构件工艺趋势

　　捷普相关结构件业务方面，公司对捷普相关工厂的精细化管理、降本提效工作顺利推进有望驱动其利润率改善，重点关注2025年海外大客户手机高端结构件材质工艺演进情况、相对应地公司2025-2026年捷普相关业务收入利润提升情况。汽车电子业务方面，公司逐步导入中高阶ADAS域控、热管理、空悬等产品，有望驱动汽车电子业务在2024-2026年延续快速成长趋势。新型智能产品方面，公司加大和英伟达合作，新增拓展服务器、AMR机器人业务有望提振公司整体业绩中期成长性。公司基于英伟达Isaac和Jetson平台的硬件技术支持，自主开发的全系列移动机器人（AMR），此机器人旨在提供全面的工厂物流解决方案，我们预计AMR机器人业务盈利能力有望显著高于公司当前平均水平。

　　风险提示：电动车渗透放缓、行业竞争加剧、客户拓展低于预期。