德邦证券-长城汽车-601633-2月汽车销量同比+4%，出口表现亮眼-240306

　　事件：长城汽车公布2月销量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月长城汽车实现汽车销量7.1万辆，同比+4.1%，环比-31.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-2月实现汽车销量17.5万辆，同比+34.9%。分品牌看，（1）2月哈弗品牌销量4.5万辆，同比+14.2%，环比-24.3%；2024年1-2月实现销量10.4万辆，同比+32.5%；（2）2月WEY品牌销量0.3万辆，同比+147.1%，环比-20.9%；2024年1-2月实现销量0.6万辆，同比+182.0%；（3）2月长城皮卡销量1.0万辆，同比-39.0%，环比-32.4%；2024年1-2月实现销量2.6万辆，同比-10.1%；（4）2月欧拉品牌销量0.3万辆，同比-32.8%，环比-49.9%；2024年1-2月实现销量0.9万辆，同比+10.5%；（5）2月坦克品牌销量1.0万辆，同比+60.2%，环比-49.3%；2024年1-2月实现销量3.0万辆，同比+146.6%。

　　新能源加速转型，公司产品矩阵不断丰富。2月新能源汽车销量1.2万辆，同比+47.1%，环比-51.0%；1-2月新能源汽车总销量3.7万辆，同比+154.6%。公司不断丰富产品矩阵：2月26日，坦克700 Hi4T上市，配置3.0THi4T顶级大排量混动系统，限定版、极境版、极致版分别定价70万元、46.8万元、42.8万元，上市24h订单量达6137辆；2024年，欧拉计划推出轿车、SUV多款全新产品，实现A0到C级市场全面覆盖。油车方面，3月1日，哈弗H5上新，汽油车领创两驱升级为领创四驱，柴油领创四驱新增选装包。

　　海外表现亮眼，出口进程加速。2月汽车出口3.1万辆，同比+123.5%，环比+16.0%；1-2月汽车总出口5.7万辆，同比+91.9%。2月27日，长城汽车坦克300在南非正式上市，为长城汽车在南非市场推出的首款新能源越野SUV。2024年公司将继续深耕南非市场，还将陆续推出哈弗JOLIONPro、坦克500等重点车型，不断丰富产品矩阵。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款高价值智能新能源产品。

　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元，对应PE为29、21、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期