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投资要点
事件:公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年全年实现营收1863亿元,同比增加7.68%,实现归母净利82.50亿元,同比增加35.98%,扣非归母净利62.33亿元,同比增加2.73%,和归母净利之间的差异主要为处置澳洲业务取得投资收益(约17亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营收和净利全面上涨,得益于权益金事件解决以及非洲物流破局助推铜钴销量大幅增长。2023Q4单季度实现营收545.87亿元,环比增加21.43%;实现归母净利58.07亿元,环比高增233.72%,同比高增663.01%。公司经营性净现金流155亿元,同比基本持平;IXM实现归母净利润9.13亿元,同比增长613%,亦创历史最好水平。
顺利完成两大世界级项目建设。①TFM混合矿于2023年10月投产,拥有五条生产线,形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模;全年产铜28.03万吨,钴2.16万吨,同比分别增长10%、7%,2023年实现归母净利19.4亿人民币。②KFM项目于2023年第一季度提前产出效益,第二季度完全达产,全年产铜11.37万吨,钴3.39万吨,实现超产,2023年实现归母净利16.58亿人民币。存量项目已全面达产达标,增量项目高效推进。2024年公司规划TFM全力推进东区收尾,一季度达产、二季度达标,KFM保持生产稳定,TFM和KFM完成LME铜商标注册,全年实现铜产量52万吨以上,钴产量6万吨以上;同时谋划非洲产能扩充,适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。
各金属产量均实现增长,公司进入全球前十大铜生产商之列,保持全球第一大钴生产商。产量方面,刚果(金)矿区(TFM及KFM)实现铜产量39.4万吨,同比增长55%,实现钴产量5.55万吨,同比增长174%。中国矿区实现钼产量15635吨,同比增长3%,钨产量7975吨,同比增长6%。巴西矿区实现铌产量9515吨,同比增长3%;磷产量116.82万吨,同比增长2%。澳洲(NPM)实现铜产量25552吨,同比增长13%,金产量18771盎司,同比增长16%。2023年,公司出售NPM铜金矿80%权益,获得丰厚收益。销售方面,铜钴产品销售提速,全年销售铜39.0万吨、钴3.0万吨,分别同比增长125%、62%。价格方面,2023年全年长江有色市场平均价:钴1为27.38万元/吨,同比下降36.0%,长江有色市场平均价:铜1为6.84万元/吨,同比上涨1.3%。2023年钴产品毛利率为37.01%,比2022年减少44.92个pct;铜产品毛利率45.30%,比2022年增加20.20个pct。毛利方面,铜钴板块实现毛利124亿元,钼钨实现毛利38亿元,铌磷实现毛利15亿元。据我们测算,铜实现单位毛利28584元/吨,钴56936元/吨,钨110521元/吨,钼183538元/吨,铌93911元/吨,磷555元/吨。
公布分红预案,分红比例约为40%。2024年3月22日,公司董事会建议向全体股东每10股派发现金红利1.5425元(含税)。根据截至2023年末公司总股本,2023年末期股息派发总额预计为人民币约33亿元(含税),现金分红比例约为40%。
盈利预测。TFM矿出口顺畅,TFM的混合矿项目已经建成投产,我们预计2024年达到满产,同时公司谋划非洲产能扩充,适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目,铜、钴产量或将持续提升。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为107、117、122亿元,同比增速29.8%、8.9%、5.0%,截至2024年3月25日收盘价对应PE分别为15.77x/14.49x/13.79x,维持“买入”评级。
风险提示:铜钴等金属下游需求不及预期;汇率波动给公司业绩带来不确定性;海外产品出口受限风险
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