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需求端：我们认为随着钢材需求进入季节性淡季，黑色产业链具备发生负反馈条件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产拿地、新开工的能力和意愿均看不到改善，以及地产商有限的资金或将继续偿债和竣工端，而竣工端用钢强度有限，使得地产整体用钢需求难言改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基建耗钢随专项债发行加快有望提速。但受限于自然天气，室外施工将进入季节性淡季，建材整体需求环比或将走弱。制造业和出口保持韧性，除了经济转型动力之外，大规模设备更新和消费品以旧换新，将继续强化制造业投资需求。得益于出口价格优势，国内钢材出口维持高位。综合看，建材需求进入季节性淡季，制造业和出口具备韧性，但恐无法弥补地产用钢需求下滑，随着需求见顶，铁水高位，钢厂利润压缩，警惕黑色产业链发生负反馈。
供给端，当前钢厂利润开始压缩，复产至高位。后续考验现实需求的成色。目前来看，供应整体水平相对中性，由于一季度产量较小，下游库存压力整体不大，结构上存在棒线去库偏快，板卷去库偏慢的问题，可能需要供给侧在结构上进行调整平衡。考虑到一季度因财政发力节奏错位导致需求成色不足，后续需观察二季度资金下发情况。预计供给跟随需求波动。
综上，我们认为建材需求进入季节性淡季，制造业和出口具备韧性，但恐无法弥补地产用钢需求下滑，随着需求见顶，铁水高位，钢厂利润压缩，警惕黑色产业链发生负反馈。
风险因素：基建发力不及预期（下行风险）；需求超预期，原料供给受限（上行风险）
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