华鑫证券-敏芯股份-688286-公司动态研究报告：MEMS集成咪头迭代元年，公司电子烟业务有望更进一步-240603

　　▌全球电子烟市场不断扩容，中国作为重要出口方，有望充分受益

　　2023年全球电子烟市场销售额为793.9亿元，预计2030年将达到2935.3亿元，CAGR为20.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国作为全球电子烟重要出口国，2023年我国电子烟产品出口总额达110.8亿美元，同增12.48%，未来中国电子烟市场有望随全球市场发展而实现进一步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　▌技术迭代下，电子烟MEMS咪头渗透率快速提升

　　相较于传统驻极体咪头，MEMS咪头在耐高温、防水防油、防挥发等方面性能得到了全面升级，解决了驻极体咪头的普遍痛点；同时MEMS咪头在生产良率、一致性等方面也具有优势。因此伴随电子烟市场的日益内卷以及消费者对产品体验要求的不断提高，许多头部及中小电子烟厂商都开始大规模应用MEMS咪头，预计到2024下半年电子烟行业将实现50%以上的MEMS咪头覆盖率。

　　▌公司掌握核心技术，率先布局MEMS微差压产品

　　公司从2019年开始进行MEMS微差压传感器的研发，可为客户提供定制化芯片开发、应用结构设计等全方位支持，面向全球客户实现大批量出货。截至2024年3月，公司MEMS微差压传感器已累计出货超过1亿只，出货种类主要为：MEMS开关咪、MEMS空咪(MEMS only)、MEMS方案模组；同时为应对业内头部客户的市场需求，公司已经具备每月超过5000万只的封测产能，并将在2024年内根据客户需求，持续提升封测产能至每月1亿只。未来公司将加大投入，进一步配合市场的需求以及产品转型，为电子雾化市场提供性能更优可靠性更强的MEMS产品。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2025年收入分别为4.85、6.28、8.20亿元，EPS分别为-0.30、0.43、0.72元，当前股价对应PE分别为141、100、60倍。公司作为全球先进的MEMS传感器制造商，已在声学领域颇有建树，考虑到公司利用MEMS平台型企业的技术叠加优势，将有望在MEMS微差压市场逐步提升份额；首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　电子烟行业发展不及预期；电子烟监管政策收紧；MEMS咪头渗透率不及预期；MEMS咪头竞争激烈等