德邦证券-宏观周报：总理调研传递哪些政策信号-240317

　　总理调研传递哪些信号？（1）新质生产力成调研关键词。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从近期基层调研来看，对高质量发展、新质生产力的重视贯穿始终。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前正处于中国经济新旧叙事的“换挡期”，地产已经连续两年大幅走弱，成为当前经济增长的拖累项，寻找经济增长的新动能需要依靠新质生产力，提高全要素生产率，实现资源配置效率高、资源环境成本低、经济社会效益好的高质量发展路径。据海关总署数据，2023年，我国电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池“新三样”产品合计出口1.06万亿元，增长速度达到29.9%。（2）人工智能是调研的重点领域。本次北京调研深度围绕AI人工智能产业，在自动驾驶、大模型和垂直应用、半导体等关键技术方面展开。今年《政府工作报告》中提到深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群。据央视新闻报道，2035年生成式人工智能有望为全球贡献近90万亿元的经济价值，其中我国将突破30万亿元。开年以来基层调研对硬科技的关注度有所提升。

　　证监会密集发布四项政策文件。对于证监会四箭齐发的三点解读。一是从源头主体上着力促进上市公司质量提升。对过往投资者诟病集中的市场乱象的全面回应（包括财务造假、一查就撤、长期不分红、绕道减持等）。二是强调未来加强监管和机构建设，重点是提高投资者服务能力，鲜明地体现出了“强本强基”和“严监严管”的态度。2024年至今，共有652家上市公司违规处罚，同比增长38%，表明证监会正进一步落实监管“长牙带刺”、有棱有角的要求。三是刀刃向内、直面问题，明确了未来一个时期证监会系统自身建设的努力方向、目标任务和具体举措。监管正在从过往偏重企业融资服务，逐渐转向投资者获得感服务，这有利于塑造中国资本市场的价值投资土壤。

　　宏观数据跟踪。1）2023年万亿级资金总量城市排名：北京、上海、深圳、广州、杭州排名靠前。2）一线城市松绑并未带来成交回暖：杭州宣布全面取消二手房限购。此前已有多地因城施策对地产政策松绑。从数据来看成交暂未随着回暖，一线城市的下行斜率较低能级城市的下行斜率更陡峭。3）AI人工智能融资：3月以来国内围绕AI大模型、算法、机器视觉和系统集成领域共有6笔融资。

　　投资建议：下周宏观层面关注美联储议息会议、产业方面关注英伟达GTC大会。

　　股市：在增量资金入场料将逐步放缓的情形下，投资者预期与市场风险偏好可能仍将是扰动市场的关键因素。随着年报密集披露期渐近，监管新形势下市场对公司基本面的定价或更加严苛，业绩风险或面临释放。权益市场可能需要重新面对经济的现实，行情在中期或逐步回归基本面。方向上，一是优质红利资产作为底仓的配置价值仍在，二是与新质生产力题材、AI概念等相关的成长方向仍有持续活跃的基础，三是可以适当关注外资全球配置边际变化引致的核心资产修复。

　　债市：本轮债市调整或已到尾声，从长端利率来看，在周五盘中央行发出不仅不降息还缩量的MLF操作公告后，长端利率短暂上行后迅速下降，债市的预期正在收敛，而这有利于紧张混乱的情绪趋于稳定，交易主线回到偏弱基本面和稳固的后续仍有增量宽货币政策预期上。3月MLF平价缩量投放不必过于担忧，主要为金融机构资金需求不足所致。

　　商品：金价刷新历史新高后震荡，同时海外降息预期回摆拖累上行走势，不过预计在需求持续增长之下，金价仍将高位运行。黑色系受需求偏疲软和累库趋势的影响，整体或将继续弱势运行。在海外宏观利好共振和国内需求有望恢复向好的综合影响下，预计大宗商品整体延续持稳上行的走势。

　　风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期