光大证券-博雅生物-300294-2023年年报点评：血制品业务稳健增长，产品梯队持续丰富-240328

　　事件：公司发布2023年年报，实现营业收入26.52亿元，同比-3.87%；归母净利润2.37亿元，同比-45.06%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-63.51%；经营性净现金流6.42亿元，同比+7.59%；EPS（基本）0.47元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　计提商誉减值影响当期利润，血制品维持稳健增长：2023Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为8.06/7.35/6.50/4.62亿元，同比+23.11%/-1.23%/-5.04%/-31.71%；归母净利润1.70/1.56/1.38/-2.27亿元，同比+64.47%/-11.23%/-0.93%/转亏；扣非归母净利润1.38/1.20/1.04/-2.18亿元，同比+27.20%/-14.10%/-4.20%/转亏。2023年利润下降主要系计提收购南京新百药业有限公司形成的商誉减值准备2.98亿元，公司分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权。2023年血液制品业务营业收入14.52亿元，同比+10.41%，其中人血白蛋白4.38亿元，同比+4.26%，静丙4.45亿元，同比+15.55%，纤原4.19亿元，同比-3.20%。公司现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年原料血浆采集量约为467.3吨，同比增长6.47%。

　　产品梯队持续丰富，充分提升血浆综合利用率：2023年6月，公司C1酯酶抑制剂获得《药物临床试验批准通知书》，进一步加快公司在研产品的进度；开展血管性血友病因子（VWF）、静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）项目的临床研究，以尽快申报生产批件，其他研发项目正在积极推进。随着公司血制品产品梯队持续丰富，未来血浆综合利用率有望进一步提升。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到合并财务报表范围的变化，下调2024~2025年归母净利润预测为5.51/6.02亿元（原预测为6.86/8.12亿元，分别下调20%/26%），新增预测2026年归母净利润为6.56亿元，同比增长132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本测算EPS为1.09/1.19/1.30元，现价对应PE分别为25/23/21倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。

　　风险提示：采浆量低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。