光大证券-钢铁/有色/煤炭行业高股息系列报告之二：高分红潜力金属煤炭上市公司盘点-240318

　　多家上市公司响应“质量回报双提升”行动，积极分红回报股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（ 1）2024年2月1日，深交所邀请12家深市代表性公司进行座谈交流，正式启动“质量回报双提升”专项行动；（2）2024年2月5日，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值的座谈会，强调上市公司要主动提升投资者回报；（3）截至3月13日，553家上市公司发布“质量回报双提升”或“提质增效重回报”行动方案，总市值合计约20.1万亿元（按3月13日收盘价计算）；（4）现金分红是实现投资回报的重要形式，是“质量回报双提升”行动的重点内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　判断分红潜力的指标1：未分配利润。（1）未分配利润是企业留待以后年度分配的利润，未分配利润越高，说明从报表的角度企业未来能够分配利润越多；（2）按未分配利润/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭171家上市公司中，排名第一的是三钢闽光，截至2022年底未分配利润是公司市值的1.53倍，前10名的企业有7家钢铁企业、2家煤炭企业、1家锂企业（盛新锂能，未分配利润/市值为0.96）；（3）值得注意的是，未分配利润并不是只能通过分红消化，还可以通过再投资、债务偿还、资本回购等方式消化。

　　判断分红潜力的指标2：货币资金。（1）现金分红需要用货币资金进行支付，因此货币资金数量的多少在一定程度上决定了分红的潜力；（2）按货币资金（截至2023年三季报）/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭171家上市公司中，排名第一的是河钢股份，货币资金是市值的1.6倍，前10名的企业有6家钢铁企业、2家煤炭企业、2家有色企业；（3）值得注意的是，货币资金并不完全用于分红，还用于购买材料、支付工资、归还借款等。

　　判断分红潜力的指标3：有息负债。（1）企业有息负债越少，用于偿还利息的支出就越少，货币资金中潜在可用于分红的数量就越多；（2）按有息负债（截至2023年三季报）/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭上市公司由低到高排名前10名的企业均为有色企业，有息负债/市值的值均不超过1%；（3）钢铁企业该指标最低的是常宝股份（3%），煤炭企业该指标最低的是陕西煤业（2%）；（4）该指标需与前两个指标结合使用，单纯的该指标低不代表分红潜力高。

　　投资建议：我们认为如果一个企业同时具有（1）未分配利润高、（2）货币资金充足、（3）有息负债低、（4）2022年PE为正且小于20倍，则认为该企业具备较强的分红潜力。对未分配利润、货币资金、有息负债分别给予0.6、0.3、-0.1（有息负债越少，分红潜力越高）的权重进行评分，171家金属煤炭上市公司中，前10名的企业中共有3家钢铁企业（新钢股份、新兴铸管、华菱钢铁）、4家煤炭企业（上海能源、开滦股份、兰花科创、恒源煤电）、2家铝企业（南山铝业、鼎胜新材）以及1家锂企业（盛新锂能）。

　　风险分析：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。