湘财证券-证券行业周报：上市券商监管新规出台，引导行业高质量发展-240515

　　市场回顾：上周券商指数跑输大盘，板块估值处于低位

　　上周（5.6-5.10）上证指数上涨1.6%，深证成指上涨1.5%，沪深300指数上涨1.7%，创业板指上涨1.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非银金融(申万)上涨1.4%，涨跌幅排名20/31，跑输沪深300指数0.3pct；其中，券商指数上涨0.4%，跑输沪深300指数1.4pct，券商指数PB估值1.1x，处于近十年的2%分位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上周涨幅最大的五家券商分别为：财达证券（+3%）、浙商证券（+2.7%）、中金公司（+2.6%）、中信建投（+1.9%）、方正证券（+1.4%）。

　　跌幅最大的五家券商分别为：东吴证券（-1.2%）、中泰证券（-1.2%）、长江证券（-1.2%）、西部证券（-1.4%）、华创云信（-2.5%）。

　　行业周数据：两市股票日均成交额环比下降，融资余额环比回升

　　（1）经纪业务：上周（5.6-5.10），沪深两市日均股票成交额为9517亿元，环比下降15.2%。尽管五一假期后成交量出现回落，但当前交易量仍处于2月反弹以来的高位。

　　新发基金方面，4月基金新发份额环比下降6%，同比增长85%，其中股票型、混合型、债券型新发份额同比分别为+41%、-52%、+145%。从周度来看，五一假期后第一周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为30亿份、6亿份、207亿份，环比分别为+126%、-73%、+24%。

　　（2）投行业务：上周（5.6-5.10），股权融资规模53.8亿元（环比+89%），其中IPO有1家，IPO融资规模3.8亿元；再融资有2家，融资规模为50亿元（环比+76%）。截至5月10日，今年IPO共有36家，IPO规模共计267.1亿元（同比-83%），平均单家融资规模为7.4亿元（同比-38%）；再融资家数为101家，融资规模为1155亿元（同比-72%），其中定增规模为843亿元（同比-74%）。

　　（3）资本中介业务：截至上周五（5.10），两市融资融券余额为15340亿元（环比+1.5%），两融余额再次回升。其中，融资余额环比+1.4%，融券余额环比+3.3%。融资余额呈现小幅回升态势，而融券余额仍在底部徘徊，占比仅有2.56%。此外，两融余额占A股总流通市值比例为2.29%，环比基本持平。股票质押数量为3536亿股（环比持平），质押股数占总股本4.42%（环比持平），质押总市值2.69万亿（环比+1.8%）。

　　行业动态：证监会正式修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》

　　5月10日，证监会正式修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称“规定”）。《规定》从融资行为、信息披露、内幕信息管理等方面对上市证券公司提出了明确的要求，对规范上市证券公司治理、强化内控合规、提升信息披露水平起到了积极作用。

　　我们认为，本次修订对于券商融资行为、薪酬制度等市场关注的热点问题有了明确要求，并且强调价值创造与股东回报，重视提高现金分红水平，有利于引导证券行业高质量发展。

　　投资建议

　　随着新“国九条”发布，相关配套政策加快落地，对于证券行业的监管将更加完善，进一步推动行业高质量发展。我们认为，在政策引导下证券行业格局将加快向头部集中，中小券商聚焦差异化经营，当前券商板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商，维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧；推动资本市场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业竞争加剧等