财信证券-可转债周报：转债估值分化，新券发行重启-240401

　　投资要点

　　二级市场跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）转债跟随正股下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至3月29日，上证指数周环比下跌0.23%，收于3041.17点；上证转债周环比下跌0.35%，收于344.24点；中证转债周环比下跌0.49%，收于387.62点；深证转债周环比下跌0.77%，收于275.09点。利率债曲线下行。3月29日，1年期国债收于1.72%，周环比下行4BP；10年期国债收于2.29%，周环比下行2BP。2）从转债所属行业来看，汽车、国防军工、美容护理等行业领涨，周涨幅分别为0.35%、0.31%、0.28%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为华体转债、益丰转债、卡倍转02、海泰转债和山河转债，周涨跌幅分别为44.09%、20.69%、20.19%、11.72%和10.75%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为翔港转债、泰坦转债、中装转2、淳中转债和新致转债，周涨跌幅分别为-16.34%、-12.97%、-9.19%、-8.73%和-7.74%。4）转债估值分化。截至3月29日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为44.41%和60.76%，周环比分别上升3.21个百分点和上升1.2个百分点；其中分平价看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为72.38%、25%、18.14%、7.98%、4.46%，周环比分别上涨0.85、下跌1.85、上涨5.79、上涨0.56、下跌0.51个百分点。

　　一级市场跟踪：上周（3.25-3.29）共有1只转债发行，为伟24转债；共有1只转债上市，为益丰转债。截至2024年3月29日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计78亿元；已通过发审委转债15家，规模共计212亿元。

　　核心观点：转债估值分化，新券发行重启。上周受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强；权益市场中，石油石化、有色金属等资源板块大涨；但在转债市场中，汽车、美护和国防军工等行业领涨，与正股表现有所分化。从估值来看，偏债型转债估值有所调整，但偏股型转债估值有所抬升，不同平价转债估值表现亦有所分化。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时阶段性关注主题投资机会，目前转债市场更多为结构性行情。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修的个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位风险；3）正股高股息转债。关注调整至相对低位的红利转债；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，关注汽车、机械设备、计算机、通信等。

　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。