东莞证券-4月经济数据点评：国民经济整体稳定，工业生产显著提速-240517

　　事件：统计局公布数据，中国4月规上工业增加值同比增长6.7%，预期值5.5%，前值4.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-4月城镇固定资产投资同比增长4.2%，预期值4.6%，前值4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，预期值3.7%，前值3.1%。

　　4月工业生产显著提速，装备制造业和高技术制造业较快增长。中国4月规上工业增加值同比增长6.7%，季调环比增长0.97%，同比增速较3月上升2.2个百分点。4月制造业PMI生产指数较3月上行0.7个百分点至52.9%，且各生产分项反季节性扩张，显著优于历年同期表现，继续表现为生产好于需求，生产处于较高景气度区间。分三大门类来看，4月制造业同比增长7.5%，较前值提高2.4个百分点；4月采矿业增加值同比增长2.0%，环比上升1.8个百分点；4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速录得5.8%，较3月上升0.8个百分点。分行业看，4月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.4%。另外，化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业同比分别增长12.3%、5.8%、16.3%。

　　固定资产投资规模有所缩减，高技术产业投资增长较快。1-4月份，城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，较前值回落0.3个百分点；从环比角度看，1-4月份城镇固定资产投资较1-3月份下降0.03%，季调环比由正转负。分领域来看，基建、制造业、房地产开发投资增速均出现累计与当月增速的双双放缓，1-4月狭义基础设施建设投资累计同比增长6.0%，较1-3月下滑0.5个百分点；1-4月制造业投资累计同比增长9.7%，尽管较1-3月回落0.2个百分点，但得益于基本面改善，制造业投资增速仍保持在两位数水平，4月制造业PMI中的生产经营活动预期维持在55.2%，也反映企业经营状况改善；1-4月房地产开发投资累计同比下降9.8%，降幅较1-3月扩大0.3个百分点，房地产市场走势仍然偏弱。当前居民举杠杆意愿仍低迷，4月商品房销售面积同比-22.9%，商品房销售额同比-30.4%，降幅继续较前值分别扩大0.8和0.7个百分点，这一降幅已达到年度最低点。此外，1-4月民间固定资产投资同比下降0.5%，较1-4月收敛0.2个百分点，民间资本信心仍需时间进一步巩固与提升。

　　4月市场销售维持增长，服务消费增势良好。4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，较3月回落0.8个百分点，表现不及市场预期；季调环比增速延续正值，录得0.03%。4月份，虽然清明假期刺激了旅游消费的短期增长，但受到节后消费需求的减退和去年同期高基数的影响，消费增长率出现了放缓的趋势。分消费类型来看，4月商品零售同比增长2.0%，较3月下降0.7个百分点；餐饮收入同比增长4.4%，较3月下降2.5个百分点。从商品类别看，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位通讯器材类，体育、娱乐用品类，粮油、食品类，饮料类商品零售额分别增长13.3%、12.7%、8.5%和6.4%，通讯器材和饮料类较3月分别提高6.1和2.5个百分点，体育、娱乐用品类以及粮油、食品类则分别下降6.6、2.5个百分点。受价格战升温及新近实施的以旧换新政策影响，市场对未来价格走势持观望态度，汽车销售延续下滑，4月汽车类商品零售类值同比下降5.6%，降幅较前值扩大1.9个百分点。

　　4月经济表现总体稳定，5月经济积极复苏势头有望将进一步加强。整体来看，4月经济结构仍表现出生产快于需求，外需优于内需：工业生产加快，固定投资有所减缓，房地产投资仍待改善，消费未能符合预期。展望5月，生产方面，随着大规模设备更新升级的举措逐步实施，重点领域投资力度继续加大，有望促进内需的提升，并推动生产增速进一步扩大。基建方面，相关政府机构正积极推进去年新增国债项目以加速实物工作量的形成，预计将在5月中旬启动超长期特别国债的发行工作，将为下一阶段的基础设施投资稳定提供坚实支持。制造业方面，近三年来制造业投资以增长速度持续加快，随着新产能的持续释放，企业的产能利用率将逐渐下降，但4月制造业PMI仍处于高景气区间，叠加内外需逐步修复改善，我们预计5月制造业投资将维持韧性。在房地产领域，当前市场正经历调整阶段。尽管如此，基数效应与政策的积极推动正在促进某些关键指标的改善。近期，多地区已逐步实施了诸如放宽购房限制和推广“以旧换新”政策等措施，同时，将存量房转化为保障性住房的政策也已在部分地区得到执行。中央政府目前正在进行积极的政策协调，预计将推出更多配套政策，以支持房地产市场的高质量发展。消费方面，4月消费表现偏弱，主要由于居民消费意愿尤其是城镇居民的消费意愿仍低迷所致，但从消费能力方面看，4月份以来的就业市场表现出持续的正面发展，有望为5月消费复苏提供基础。综上，当前金融高质量发展背景下社融数据的统计“挤水分”及政府债进度不及预期，但外需的显著改善及内需的持续修复，以及房地产政策的进一步松绑，推出历史上最宽松的首付比例政策，这些积极的经济因素正在逐步增加，为后续经济发展创造了有利的前提条件。

　　风险提示：海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，出口景气度持续偏低;内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期;中美利差倒挂导致资金持续外流。