民生证券-资金跟踪系列之一百一十二：配置盘与交易盘的共振-240318

　　宏观流动性：上周(20240311-20240315)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。

　　交易热度与波动：市场交易热度有所回升，汽车、传媒、计算机、消费者服务、通信、机械、房地产等板块交易热度处于相对高位；TMT、房地产、机械、汽车、医药、轻工、化工等板块的波动率均处于90%分位数以上。

　　机构调研：电子、农林牧渔、家电、医药、银行、计算机等板块调研热度居前，传媒、汽车、纺服、公用事业、建筑、商贸零售等板块的调研热度上升较快。

　　分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，有色、化工、电力及公用事业、石油石化、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深300、中证500、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长/价值则均被下调，中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。

　　北上配置盘加速买入，北上交易盘/北上中资重新回流。上周(20240311-20240315)北上配置盘净买入212.55亿元，交易盘净买入113亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均持续净流入。行业上，两者共识在于净买入电新、食品饮料、汽车、有色、家电、电子等板块，同时净卖出计算机等行业。值得一提的是，北上中资先明显回流、后放缓，主要净买入食品饮料、电子、煤炭、银行、医药、轻工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘成长/价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、美的集团41.72亿元、3.44亿元，净卖出贵州茅台3.86亿元。分行业看，北上配置盘在医药、电子、化工、机械、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　两融活跃度回升至2021年3月以来的高点。上周(20240311-20240315)两融净买入236.06亿元，行业上，两融主要净买入TMT、机械、医药、电新、电力及公用事业、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、消费者服务、房地产等板块。分行业看，公用事业、军工、钢铁、机械、建材、银行、石油石化、纺服、农林牧渔等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。

　　主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、石油石化、家电、公用事业、传媒、消费者服务等板块，主要减仓食品饮料、医药、化工、电子、电新、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/大幅回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与金融地产、传媒、消费、周期等板块相关的ETF被净申购，与新能源、科技、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入传媒、周期等板块，净卖出新能源、科技、军工、交运等板块，而在金融地产、消费、医药等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF再度被净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回升，在煤炭、石油石化、家电等板块相对较高，在农林牧渔、公用事业、轻工、消费者服务、银行、传媒等板块次之。值得关注的是，北上配置盘加速买入，交易型资金(两融、北上交易盘)则再度大幅回流且买入共识度上升至2021年3月以来的高点，相应地，ETF开始被小幅净赎回。这意味着阶段而言，配置型资金与交易型力量再度形成共振，且交易型力量的活跃度与共识度均达到了2021年3月以来的高点，未来需要关注交易型资金的转向可能与边际影响。

　　风险提示：测算误差。