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核心观点
从统计局公布的数据看,4月国内经济稳中向好,结构上呈现三大特征:1)房地产延续弱势,基建开始减速,制造业持续高增;2)产需不平衡的现象依然存在;3)节假日对消费数据的影响力上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第一,关于投资端:地产弱势、基建减速、制造强势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产各项数据延续弱势,4月当月房地产投资同比-10.5%,商品房销售面积同比-22.8%。值得注意的是,过去两年多发挥逆周期托底作用的基建投资的增速也出现减缓,4月当月同比5.9%,是去年12月以来的最低水平,降债加速和发债减速都有影响。相比之下,制造业投资持续高增,4月增速仍在9%以上。
第二,关于供给侧:产需不平衡仍是经济的重要特征。4月工业增加值的当月同比增速在高基数的基础上进一步加速至6.7%,高于WIND平均预期1.2个百分点,也远高于3.5%的固投和2.3%的社零增速。虽然剔除价格和基数因素后,产需读数的差异有所收窄,产需不平衡的现象依然存在。体现到价格上,4月通胀结构保持“服务CPI>商品CPI >PPI”的特征。
第三,关于消费端:节假日对居民消费的影响力上升。4月服务业生产指数同比3.5%、社零同比2.3%,均较前值偏弱,统计局提及“假期天数减少”的影响。去年4月的假期是10天,今年则是8天,同比减少2天,原因是去年“五一”假期的前2天落在4月29-30日。今年以来,假期消费数据表现好于日常消费的现象愈发明显,例如五一假期的旅游总收入同比增长12.7%。这一现象的成因和持续性值得研究和跟踪。
总的来说,当前我国经济稳中向好,随着4月政治局会议作出一系列部署,多项扩内需政策正在落地,后续要密切跟踪研判。一是地方政府降债减速和发债提速,能否带动广义财政阶段性重新扩张;二是下调房贷利率和首付比例的政策效果,以及房产“收储“的模式探索和推进力度;三是金融数据去虚存实的衍生影响。
4月经济数据结构拆分
工增当月同比+6.7%,前值+4.5%,涨幅扩大。其中,装备制造业增速较快,汽车/电子设备/运输设备在整体工业行业中涨幅居前,读数分别为+16.3%/+15.6%/+13.2%。服务业生产指数当月同比+3.5%,前值+5.0%,读数小幅回落。
社零当月同比+2.3%,前值+3.1%。其中,商品类消费仍弱于餐饮服务类,但两者的差距在缩小,餐饮收入当月同比+4.4%、商品零售当月同比+2.0%。必选消费的表现继续好于可选消费,服装、化妆品、建材类均负增长。
固投当月同比+3.5%,前值+4.8%,涨幅收窄。制造业投资当月同比增长+9.3%,前值+10.3%,有所回落、保持高位。其中,运输设备/纺织/食品加工等行业投资增速较快,当月同比读数分别为+33.6%/+24.3%/+22.7%。
房地产投资当月同比-10.5%,前值-10.1%,降幅继续扩大。商品房销售面积当月同比-22.8%,前值-18.3%,降幅同样扩大。全口径基建当月同比增速+5.9%,前值+8.6%,在基数不高的情况下明显回落,应与去年底以来地方降债成效显著、今年以来专项债发行偏慢有关。
风险提示:居民消费恢复不及预期;海外经济恢复不及预期。
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