主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
6月14日,中国人民银行公布5月金融数据:社融新增2.1万亿元,同比增速8.4%,M1同比-4.2%,M2同比7.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
社融同比多增主要是中央政府信用扩张提速
5月社融新增2.1万亿元,同比多增0.5万亿元,国债发行提速是主要拉动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
其一是政府债券新增1.2万亿元,创自2023年10月以来的新高,同比多增0.7万亿元。其中,国债同比多增0.6万亿元,地方专项债同比多增0.1万亿元。
其二是企业债券新增0.3万亿元,由于去年基数偏低,同比多增0.2万亿元。从行业分布来看,工业类企业债券融资提升,而城投类企业融资活动并未显著改善。
实体部门信贷需求仍偏弱,等待财政发力提速
5月新增信贷9500亿元,同比少增4100亿元,是社融最大拖累分项,信贷融资需求整体表现低迷,票据冲量特征仍明显。
地产政策密集出台,但居民部门信贷并未回升。尽管5月各地地产政策密集出台,但目前政策效果有限,地产政策落地后实际效果尚需观察。
企业信贷同比少增,仍需等待财政发力提速。这与专项债、城投类债券融资活动偏弱相匹配,后续仍需关注财政发力及对企业内生融资需求的改善效果。
M2增速降幅收窄,防空转的影响或临近尾声
5月M2增速降至7.0%,降幅已经明显收窄,防止资金沉淀空转或临近尾声。
2001-2021年M2平均增速比名义GDP增速高2个百分点,2022-2023年则高出6个百分点。今年一季度名义GDP增速4.2%、M2增速8.3%,仍高出4.1个百分点。而5月M2增速降至7.0%,若以2001-2021年经验作为参照,当前M2增速进一步向名义GDP收敛的空间有限。
M1增速继续下降,银行负债端何时企稳仍需等待
5月M1增速降至-4.2%,禁止手工补息的影响还在持续,企业高息存款仍然在流失,银行企业贷款与存款缺口继续扩大,银行同业存单发行规模显著上升,尤其是国股行。当前银行面临的负债端压力仍大,并通过发行存单的方式弥补流动性缺口。这种情况下,银行负债成本改善幅度或相对有限。
降低银行负债成本的效果仍不明朗,降息还需耐心等待
治理手工补息的政策目标是为银行降低负债成本,打开降息空间。但降存款利率的效果会受到存款流失或定期化的影响,所以当下治理手工补息的效果可能暂未达到政策目标,银行净息差改善尚未确认,降息或仍需等待。若后续银行净息差确认改善,那么后续货币政策空间也将随之打开,降息的可能性增大。
在M1增速未企稳之前,信用债阶段性优于利率债
二季度以来,利率债总体呈现区间震荡,而信用利差持续压缩,尤其是中长端信用利差压缩至历史低位。核心原因在于存款从银行流向非银后,由于银行与非银机构配置偏好的差异,导致信用债买盘力量要强于利率债。我们认为在银行负债端尚未企稳之前,这一行情可能仍将延续。
若后续M1增速企稳,也意味着银行负债端趋于稳定,禁止手工补息的效果开始完全体现,降息窗口期或将临近,届时利率债或将优于信用债。
风险提示:货币政策超预期,债券市场波动超预期。
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...