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事件:
公司发布2023年报:公司2023年实现营收427.48亿元,同比+6%;归母净利润27.89亿元,同比-18%;归母扣非净利润25.56亿元,同比-22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
铜精矿产量按计划小幅下滑,资产处置损失影响业绩释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)价:铜钼价格同比上涨,锌价同比下滑较多。2023年钼精矿均价3855元/吨度,同比+37%;SHFE铜均价6.80万元/吨,同比+1.7%;SHFE铅均价1.58万元/吨,同比+3.1%;SHFE锌均价2.15万元/吨,同比-13.7%。2)量:铜矿产量按计划小幅下滑,钼矿产量受益于回收率提高同比小幅增长。2023年公司铜精矿产量13.13万吨,同比-9%,主因玉龙铜业实施一二选厂改扩建项目;钼精矿产量3401吨,同比+1%,主要得益于回收率提高4.51%;铅精矿、锌精矿产量分别达6.03万吨、12.03万吨,同比分别+17%、+7%。3)利润:玉龙铜矿贡献进一步扩大。2023年公司铜/钼/锌/铅毛利贡献分别43.35/10.71/7.65/5.33亿元,同比分别-2%/+50%/-26%/+32%,毛利占比分别56%/14%/10%/7%。核心子公司玉龙铜业2023年归母净利润33.04亿元,同比-7%,对应归母净利润贡献19.16亿元,占比由2022年的60%进一步扩大至69%。4)资产处置损失影响业绩释放:公司2023年营业外支出共计3.88亿元,其中固定资产处置损失3.75亿元,预计主要与玉龙铜业一二选厂改扩建报废老选厂资产有关。
玉龙铜矿有望持续扩产。受益于玉龙一二选厂改扩建,2024年公司铜精矿、钼精矿产量计划分别为15.87万吨、3995吨,同比分别+21%、+17%。后期一、二选厂矿石处理能力将达到900万吨/年,测算届时玉龙铜矿铜金属年产能或将从目前的15万吨扩至约18万吨。截至2023年末在建工程“一二选厂工艺技术提升改造项目”进度已达74%,剩余待投入预算约6亿,扩产有望尽快落地。扩产后玉龙铜矿可采年限预计仍在30年以上,且远景储量达1000万吨铜,长期看或仍具备进一步扩产潜力。
尽管尚有较大资本开支需求,公司仍然坚持较高分红比例。公司当前在建项目包括一二选厂提升改造、双利铁矿改扩建、西豫多金属资源综合利用及环保升级改造等,剩余待投入预算仍需30亿元以上,此外还规划有呷村矿深部扩能等增量项目。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),合计分配11.915亿元,分红比例43%,兼顾未来成长和股东回报。
盈利预测:结合公司披露的未来经营计划,我们调整2024~2025年归母净利预测至35.10、44.01亿元,新增2026年归母净利预测至52.68亿元,对应PE分别为13.4、10.7、8.9倍,维持“增持”评级。
风险提示:价格、产销量不及预期,盈利预测和估值模型不及预期等
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