国投证券-全球资产配置深度观察系列（更正）：不顾诸神，印度股市是莫迪经济学的成功！-240319

　　在今年我们仔细复盘2023年全球股市过程中，发现在全球经济逆风之下，印度股市凭借亮眼的表现异军突起，SENSEX30指数上涨18.74%，Nifty 50涨20.03%，成为新兴市场不能忽视的重要存在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于2023年印度股市的上涨，市场解释是充满争议的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）有人认为对于印度股市的涨幅，其货币供应量的大幅上涨致使货币贬值和通胀的原因不应该被忽略。更有人警告：印度股市只不过是前年的土耳其和去年的阿根廷，时刻走在崩溃的边缘。

　　而事实上，印度股市至今已经实现8年连续上涨，或许对于印度股市的中期解释需要更为丰富和深刻的观察。当我们追溯印度股市这八年，在这个拥有14亿人口的南亚大国，加速崛起成为全球经济新引擎的背后，其领导人莫迪的所做所为成为股市过去8年上涨的重要观察对象。莫迪于1950年9月17日出生在印度古吉拉特邦瓦德纳加尔小镇的一个下层种姓家庭，1995年年底升任人民党全国秘书长，走入印度的政治高层。在2014和2019年总统选举中，印度人民党通过打造莫迪“人民偶像”的政治形象，善于利用印度底层人民的民粹主义情绪、宗教多元性以及强大的政治动员策略成功连任最高领导人。可以明确，印度股市八连涨是印度向全球彰显大国梦最佳的注脚，而背后的核心是“莫迪经济学”的成功。

　　客观看，印度大国之梦背后的历史、现实和挑战使得它成为一个充满复杂性的议题。回望历史长河，印度从殖民压迫的苦难中反抗，获得独立与新生。独立初期踌躇满志想以改革实现强国，却深陷制度与种族泥沼。90年代经济自由化改革借全球化浪潮初露头角，却仍迎来国际化竞争加剧和国内落后基本国情的双重阻碍。在2014年莫迪上台之前，印度自由化、私有化、市场化和全球化经济改革并不彻底也不成功，社会不平等、基础设施不足、环境问题等问题愈发严重，长期增长隐忧渐趋凸显。与此同时，印度政府处于瘫痪状态，无法遏制腐败以及完成大型公共项目。莫迪上台后对内推出围绕科技创业和工业繁荣的“印度制造”经济政策和改革方案，对外虽有雄心但在外交层面灵活圆滑，美印“蜜月”环境中面对国际资源“左右逢源”，外资持续大幅流入，实事求是理念态度和务实重干的工作风格使得印度自莫迪执政以来GDP保持每年6.5%的高速增长（除2020疫情年外），并成功推动印度在全球经济中的竞争力提升。被称为“莫迪经济学”。

　　站在印度股市定价的角度来看，“莫迪经济学”之所以带动印度股市八连涨背后的核心原因有以下三点：1、在新冠疫情和中美大国博弈发生以来，逆全球化下印度成为重要受益者，坚定市场力量主导，吸引大量外资流入配置印度资产；2、面对全球经济波动，牺牲汇率稳定性，国内经济以保持国内银行资本充足率与房地产市场稳健发展为首要；3、在债务与发展的关系认知中，印度政府采取较为容忍的态度，不畏惧赤字率约束，债务高增长推动经济持续增长。此外，印度股市制度设计遵循以投资者为本的基本原则，除了严格退市机制以及对投资者的赔偿制度外，目前实行T+1的交易规则，并在去年12月份发了征求意见稿中提及的T+0制度，向个人投资者进行倾斜。

　　风险提示：印度大选结果不及预期，地缘政治变化超预期