西南证券-西典新能-603312-Q3盈利有所修复，储能业务可期-241028

　　事件：2024年前三季度，公司累计实现营业收入14.1亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长3.2%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长2.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q3公司实现营业收入5.8亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降0.3%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降1.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3盈利环比提升，费用率管控良好。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率分别为17.7%/10.5%，分别同比-0.6pp/-0.1pp。2024Q3毛利率与净利率分别为17.6%/9.8%，分别环比+1.7pp/+0.4pp，盈利环比有所改善。费用端：2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.5%/1.6%/-0.7%，同比分别+0.04pp/0pp/-0.8pp。此外，公司前三季度研发费用率为3%，同比增长0.4pp，研发投入加大。

　　公司电池链接系统已与特斯拉深度绑定，有望受益大客户起量。公司电池连接系统具备多年经验积累，产品技术工艺位于行业领先地位，通过直接客户宁德时代已经将产品向特斯拉电车、特斯拉储能配套。10月23日晚特斯拉发布三季报，其中储能业务三季度的毛利率达到30.5%，创该业务单季毛利率最高纪录，环比提升596个基点。储能电池Powerwall的安装量连续两个季度刷新最高纪录。Powerwall 3和超级工厂Lathrop Megafactory的量产继续顺利进行，Lathrop工厂单周生产200台Megapack，年运行率40 GWh。此外，特斯拉上海储能工厂预计于25Q1投产，满产后年产能40GWh，公司已经向特斯拉储能配套电池连接系统产品，有望充分受益特斯拉储能产能释放，带来业绩新增量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为22.5亿元、31.3亿元、39.5亿元，预计未来三年归母净利润同比增速分别为19.3%/45.1%/25.6%。公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，“电车+储能”双轮驱动，维持“买入”评级。

　　风险提示：电池连接系统新产品渗透率不及预期的风险；产品开发不及预期的风险；产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大的风险；新客户拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；主要业务单一大客户占比较高风险。