国金证券-期货宏观和期权策略私募2023年度报告：截面策略后程领涨，CTA走出长期回撤-240123

　　2023年宏观经济和期货期权市场回顾:欲扬先抑，板块分化

　　近年来，衍生品市场快速发展，尤其在2019年和2023年，平均每年有8个新期货品种上市，期权市场则在2022-2023年上市了14个新品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成交活跃度方面，期货市场整体成交稳中有升，期权市场成交量大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从行情来看，2023年商品市场可以大致分为三个阶段，第一阶段是23年1-5月，市场震荡下跌，波动率较高，趋势性较差；第二阶段在6-8月，市场持续上涨，趋势和截面机会均较好，波动率一般；第三阶段在9-12月，市场整体横盘震荡，部分品种波动较为剧烈，截面机会优于时序机会。全年来看，市场大多数时候不利于CTA策略的运作，但仍给了少量机会。期权市场同样是在下半年获得了较友好的市场环境，隐波的波动使期权卖方策略和曲面套利策略都获得了一定交易机会。

　　期货宏观及期权策略私募表现总结:子策略业绩分化,截面策略领涨CTA

　　2023年，期货宏观和期权策略下的各二级策略分类走出了差异较大的业绩曲线。对应我们汇总商品市场的三个阶段，各周期量化策略在短中长三个持仓周期维度上分类的子策略，有非常明显的阶段性业绩风格差异。中周期和长周期策略在业绩的涨跌区间相对一致，短周期策略略有一定共振效应，但整体波动更小。

　　从另一个角度来看，截面策略在2023年大幅战胜时序策略。2023年上半年的震荡行情中，时序和截面策略基本保持了同步的下跌。但随着市场的反弹，截面策略的表现开始明显优于时序策略，并且在第四季的震荡行情中，CTA子策略也同样表现出了截面策略更优的现象。这一现象的主要原因是，在国内外经济周期的错位下，部分板块、品种间的相对强弱关系变得比较有持续性，同时幅度较大。

　　市场展望及期货宏观类私募配置建议:仍是宏观大年，等待趋势明朗

　　短期来看，全球经济在高息状态下承压，同时市场又在博弈降息预期，可能带来低波动行情。但放眼2024年，全球宏观经济周期有望迈出盘整期，降息周期的到来，或许会带来二次通胀，亦或许会带来全球需求复苏，无论任何一种情况，均有可能刺激商品走出新一轮行情。积极关注国内外宏观政策落地，等待CTA右侧配置机会到来。

　　国内方面，地产和出口有望边际改善，但主要表现为拖累减弱，对商品需求的拉动可能有限，财政政策力度可能是2024年非常重要的一个变量。回顾2023年，在地方化债的大背景下，财政政策相对保守。2023年10月24日，十四届全国人大常委会通过了关于批准国务院增发国债的决议，明确中央财政将在2023年第四季度增发1万亿特别国债，这些特别国债将至少在2024年上半年支撑基建增速。然而，在经济新旧动能切换之际，基建可能主要起到逆周期调节作用，具体对需求拉动的效果需要进一步观察政策力度。

　　具体管理人方面，建议关注德贝、宽投、佑维、半鞅、奕睿等，管理人具体信息请关注《2024年度期货宏观和期权策略私募基金投资策略：危机alpha脱离危机，期待清晰趋势到来》。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。