招商证券-2024年4月进出口数据点评：进出口均释放积极信号-240509

　　事件：根据中国海关总署2024年5月9日公布的数据，按美元计价，2024年4月，出口2924.5亿美元，增长1.5%；进口2201亿美元，增长8.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　整体上看：4月份的出口增速高于市场预期（Wind一致预期为-0.5%），出口环比明显高于历史同期，外需仍有韧性；受去年基数较低以及进口量有所回升的双重影响，4月进口增速大幅转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，正如我们在报告《谁来接棒出口链？》中估计的，美元计价口径下，Q1中国出口增速仅为1.5%，但实际出口量增速约为8.0%；若4月PPI同比如我们预测报告（《制造业投资仍是主要亮点—4月宏观经济预测报告》）中给出的2.35%，那么，4月美元计价实际出口量的同比增速约为7%。

　　出口目的地：与3月相比，4月我国对多个主要目的地的出口增速明显上行，其中对美国、欧盟、英国、韩国、东盟、巴西、印度、澳大利亚、加拿大、印尼、中国香港等国家或地区的出口同比增速大幅提高，特别是对英国、东盟、巴西、印尼、中国香港的出口同比增速实现由负转正。

　　出口商品结构：4月主要出口产品增速均出现明显上行。其中家具及其零件、机电产品、高新技术产品的出口增速由负转正，农产品、纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具的出口跌幅收窄。机电产品占出口比重近6成，主要的机电产品中，家用电器出口增速由负转正，集成电路、汽车、自动数据处理设备、手机的出口增速扩大，汽车零配件、医疗仪器及器械、灯具照明装置、通用机械设备、音视频设备的零件的出口降幅收窄。

　　进口：4月份下游价格依旧低迷，但量的回升对中上游形成一定拉动作用，进而带动进口增速回升，叠加去年同期基数较低，以美元计价的4月进口总额当月同比增速由负转正，录得8.4%，前值为-1.9%。值得一提的是，4月进口环比明显高于往年同期，或反映工业需求有企稳回升现象。

　　结论：我们多次提到，全球外需仍有韧性，今年出口增速会明显好于去年。最新数据显示，美国14个行业中有10个行业或处于主动补库，上下游补库领先于中游。从库存反弹力度看，2月金属和采矿、电气设备家电及组件、运输库存同比回落，其余11个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，2月大部分行业库存同比分位数明显上升。此外，去年5-7月份的出口基数普遍偏低，我们推测出口增速仍会继续上行。

　　风险提示：海外经济衰退程度超预期。