东兴证券-快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域-240522

　　事件：4月全国快递服务企业业务完成量137.0亿件，同比增长22.7%，增速较3月的20.1%继续提升，增速超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分类型看，4月同城件业务量增长17.9%，异地件业务量增长23.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　件量增速超市场预期，低价件领域维持高强度竞争：3-4月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年11月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约1.0pct，申通份额同比提升约0.6pct。顺丰件量增速提升6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长17.4%。

　　价格方面，4月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由3月的8.15元/票降至4月的7.99元/票，同比降幅11.8%。上市公司方面，申通、韵达与圆通4月单票收入降幅分别为12.4%、15.6%和3.0%。价格端的降幅较大说明以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。

　　今年以来通达系公司单票收入差距较为明显：4月申通与韵达的单票收入都降至2.05元/票，今年以来二者单票收入水平趋同，说明两者竞争领域较为一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，收入相对较低的降幅说明圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。

　　成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。参考一季报情况。圆通与中通的单价降幅明显低于申通和韵达。目前越是低价的领域价值竞争越激烈。但中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。

　　投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。虽然市场普遍认为单票盈利较低的申通和韵达具备更大弹性，但我们认为单票收入的较大幅度下降意味着加盟商派费的压降，因此价格战缓和时也需要优先缓和加盟商的经营压力；反观收入端较为稳定的中通和圆通则没有相关顾虑，价格战缓和会较为直接的反映在总部利润增长上。因此我们依旧建议重点关注行业龙头中通与圆通。

　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等