东吴证券-纺织服饰行业跟踪：品牌服饰23Q4业绩高弹性兑现，关注24年需求回暖下制造龙头基本面修复机会-240129

　　近期行情回顾：23年全年及24年以来纺织服装均跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23全年纺服板块整体跑赢大盘，涨幅在31个申万一级行业中位列第10位、消费行业中位列第2位，其中1-10月品牌端好于制造端，11-12月制造端反超品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年以来（2024/1/1-2024/1/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别为-2.98%/-5.89%/-4.38%，纺织服装板块上涨0.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第9位，细分子行业中、品牌表现好于制造，个股中，中银绒业（+14.97%）、洪兴股份（+14.24%）、锦泓集团（+12.77%）涨幅靠前，康隆达（-28.04%）、佐丹奴国际（-23.86%）、安正时尚（-14.82%）跌幅靠前。

　　品牌零售数据跟踪：12月服装零售额同比增速提升，线上增速转负：1）12月整体：12月社零整体增速略有放缓、同比7.4%（23年11月同+10.1%）。12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+26%、较11月的同比+22%提速，主要由于22年12月经历感染高峰、服装消费受到较大冲击导致基数较低。2）12月线上：12月22个品牌天猫官方店GMV汇总额同比下降-4.71%、较11月增幅转负，细分领域中：男装趋势向上、由中双位数负增长逆转为中双位数正增长，运动服饰由高单位数增长逆转为低单位数负增长，休闲服装由中单位数增长逆转为高单位数负增长，家纺降幅加深至低双位数，高端女装回落略收窄，户外大幅下降。

　　纺织制造数据跟踪：12月纺织服装出口趋势持续向好。1）出口：国内出口金额12月同比+2.3%、增速持续提升（11月同比+0.5%），其中对美国出口有所波动、欧洲压力有所减弱。纺织服装12月出口增速提升，纺织制品及服装出口金额分别同比1.85%/-1.60%（11月分别为-1.30%/-4.38%）。2）原材料价格：截至24/1/15，国内328级棉现货16,584元/吨（23/12/15-24/1/15涨跌幅1.8%）、内外棉价差16172元/吨（23/12/13-24/1/15涨跌幅-1.4%）。23年12月纱线、坯布库存天数分别同比+11天、-3天至28.6天、30.2天。

　　品牌服饰观点：近期关注业绩高增以及高股息标的，24年全年关注结构性机会。1）短期视角，关注业绩高增及高股息标的。①我们此前提示重点关注品牌服饰11、12月重回低基数期后，流水及业绩有望释放高弹性。目前看11、12月国内服装社零及品牌流水增长如期提速，业绩预告期建议关注23年品牌服饰高业绩弹性标的。②消费弱复苏背景下关注股息率较高的防御性标的，如罗莱生活、森马服饰、地素时尚、海澜之家等。2）24全年视角，关注修复+新趋势两大主线下的结构性机会。①修复主线：疫后修复持续、24年将呈现结构性修复机会；②新趋势主线：高性价比品牌在消费降级趋势下有望受益、24年有望顺利拓店的品牌将有较好表现、功能性服饰有望继续受益于渗透率提升、服装品牌出海获得新机会。③综合考虑修复及新趋势主线，叠加低估值高股息特点选股，第一梯队推荐海澜之家、报喜鸟、森马服饰、361度、特步国际，第二梯队推荐安踏体育、比音勒芬、歌力思、锦泓集团、地素时尚，第三梯队推荐李宁、波司登、罗莱生活、水星家纺。

　　纺织制造观点：近期关注业绩高增及高股息标的，24全年关注需求回暖下制造龙头基本面修复机会。1）短期来看，关注业绩有望预增的台华新材以及高股息标的百隆东方等。2）24年全年来看，内外销订单均呈向好态势带来制造龙头基本面修复机会。①出口型：我们对欧美消费、海外品牌业绩及库存情况、中国大陆&越南&中国台湾纺织品及服装出口、中国台湾&中国大陆代工厂进行持续跟踪，总体看美国消费韧性凸显、下游国际品牌去库进程较为顺利，国内及海外其他国家和地区出口数据整体持续好转、代工厂订单回暖趋势明显，推荐出口制造龙头申洲国际、华利集团、健盛集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌库存消化较为顺利，复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，海外品牌去库完成后订单将进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）等。

　　风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。