开源证券-广汇能源-600256-公司信息更新报告：2023煤炭&天然气量增价跌，关注马朗矿复产催化-240129

　　2023煤炭&天然气量增价跌，关注马朗矿复产催化，维持“买入”评级

　　广汇能源发布2023年年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司预计实现归母净利润53-56.2亿元，同比下降50.4%至53.3%；2023年公司非经常性损益约300万元（主要包括取得政府资助、资产报废损失等），扣非后归母净利润为52.97-56.17亿元，同比下降49.3%至52.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，结合前三季度业绩表现，2023Q4公司预计实现归母净利润4.5-7.7亿元，环比-38.4%至+5.5%。2023年公司煤炭及天然气业务量增价跌，叠加年内生产装置检修给煤化工生产造成扰动，甲醇、煤基油品销量同比下滑。结合业绩预告，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为55.6/77.5/90.3 （前值分别为60.3/82.8/94.1 ）亿元，同比分别-51%/+39.5%/+16.5%；EPS分别为0.85/1.18/1.38元，对应当前股价PE分别为8.9/6.4/5.5倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间，价格层面对公司业绩的反映将更加合理，且考虑到公司高股息（按分红承诺每股不低于0.7元）具备可持续性，以及马朗煤矿有望复产催化，维持“买入”评级。

　　煤炭、天然气销量同比大增，主营产品价格下降拖累全年业绩表现

　　（1）煤炭板块：销量方面，2023年公司煤炭销量预计同比增加20.2%；价格方面，2023年公司煤炭销售均价（含运杂费）同比减少约13.6%-15.2%。（2）天然气板块：销量方面，2023年公司天然气销量预计同比增加67.2%，其中启东外购气销量预计同比增加64.8%；价格方面，2023年公司天然气销售均价（含运杂费）同比减少约38.8%，其中启东外购气销售均价同比减少约38.7%；（3）煤化工板块：甲醇方面，2023Q4公司煤制甲醇联产LNG装置的蒸汽锅炉交替检修，直至12月恢复正常生产，对公司甲醇生产节奏造成扰动，2023年公司甲醇销量预计同比减少19.6%，销售均价同比下降4.8%；煤基油品方面，2023年煤基油品销量同比减少0.4%，销售均价同比下降6.6%。

　　未来公司主业经营增量可期，高分红可持续性具备业绩支撑

　　（1）马朗煤矿复产催化：马朗煤矿项目配套设施建设工作已完成，需办理补全必要的手续后才能正式投入生产，当前马朗煤矿手续办理正加速推进，2024年一季度有望重新生产贡献增量，其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。（2）斋桑油气项目钻井工作加速推进：2024年公司获得30万吨原油非国营贸易进口允许量，预计未来公司钻井工作将全面加快，2024年公司计划部署5-10个井组，开钻40-50口新井，计划年内建成30-50万吨的产能，未来三年左右预计建成300万吨的大型油田。（3）高分红具备可持续性：考虑到2023年公司盈利及折旧情况，公司有望实现每股不低于0.7元的分红承诺，且随着未来公司盈利能力的进一步提升，公司高分红有望延续。

　　风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。