西部证券-指数成份股调整预测（2024年6月）：冲击效应与交易机会-240514

　　ETF指数基金的规模近来大幅提升，指数成份股调整事件将触发这些基金的被动调仓，形成特定时间及特定方向的资金流动，我们预判或将产生远高于往年的冲击效应，是当前值得积极参与的交易机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年第一次指数成份股调整方案预计将于5月31日公布，并将于6月14日收盘后生效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　根据中证公司等公布的指数编制调整方法，本文估算了主要指数本次成份股调整的结果。我们预测沪深300指数将调整10只样本股，海航控股、沪农商行、上海电气等将被调入，科沃斯、斯达半导、天山股份等将被调出。中证500指数将调整50只样本股，凯赛生物、新城控股、酒鬼酒等将被调入，巨化股份、晶科科技、渝农商行等将被调出。中证1000指数将调整100只样本股，英科医疗、鸿远电子、开山股份等将被调入，壹石通、雷赛智能、国恩股份等将被调出。

　　本文评估了历次指数成份调整事件引起的资金冲击效应规律，指数调整实施当日最有参与价值。我们分别测算了调入成份股的多头组合及调出成份股的空头组合的平均收益曲线。曲线显示在指数调整实施当日能够捕捉到最显著的冲击收益，体现为调入（调出）组合能够取得最大的正（负）收益。

　　本文提出了针对指数成份股调整事件的交易策略，选择ETF规模最大的指数调入成份股，并回避其他指数调出的成份股，可最大化收益。该策略仅在指数调整实施当日持有指数调入标的，即以T-1日收盘价买入调入成份组合，并以T日收盘价平仓。回测结果表明，策略可以获得稳健回报。2021年以来的6次指数调整事件，策略平均收益为1.07%。如果在调入组合中回避被其他指数调出的成份股，可进一步将策略的平均收益提升至1.18%。ETF指数跟踪基金的规模与冲击收益正相关。例如，ETF规模最大的沪深300指数的调入成份组合，在实施当日的收益可提高至1.49%，高于其他宽基指数的平均冲击收益。

　　本文进一步统计了指数调整冲击收益的行业分布，其中电力设备、家用电器等行业对冲击事件容易表现出正面响应，而银行、建筑装饰、建筑材料、商贸零售等行业对冲击事件容易表现出负面响应。市场存量资金对于指数基金被动调仓的预判不同，各个行业表现出来的冲击响应也有差异。正面响应较好的电力设备等行业在ETF规模较大的上证50和沪深300指数中也能取得更好的冲击收益表现。

　　风险提示：本报告结果基于历史数据测算，未来市场结构发生变化，可能带来统计结果分布的漂移。