财信国际经济研究院-2022年12月工业企业利润数据点评 ：预计利润增速或一季度筑底企稳-230127

　　事件：2022年1-12月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降4.0%，降幅较1-11月份扩大0.4个百分点；据测算，12月当月规上工业企业利润同比下降约8.3%，降幅较上月小幅收窄0.6个百分点，改善有限（见图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　一、从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，受多地疫情迎来感染高峰、企业继续去库存和出口放缓等因素影响，工业生产量减是12月份利润降幅仍大的主因；同期工业生产者出厂价格（PPI）降幅收窄、每百元营收中的成本回落，对工业利润的拖累有所缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　二、分行业看，工业利润结构继续好转，但出口拖累装备制造业利润增速有所放缓。

一是从利润占比看，上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重连续8个月回落，2022年中游装备制造业利润占比较1-11月份提高1.2百分点、较2021年提高约2个百分点，下游消费品制造业利润占比边际有所回升但仍处低位，利润结构总体好转。二是从利润增速看，受PPI同比降幅收窄、基建投资强劲等影响，上游原材料制造业利润降幅有所收窄；但受高基数、出口放缓等因素影响，计算机、医药等重点行业利润降幅明显扩大，拖累中下游利润增速有所回落，其他中下游行业利润增速则多数改善。

　　三、企业主动加杠杆意愿依旧偏弱，企业延续去库存周期。如资产负债率方面，12月工业企业资产负债率环比回落，且资产和负债增速延续二季度以来的放缓态势，反映出企业主动加杠杆意愿依旧偏弱，且私企、外企和国企加杠杆意愿均不强。库存方面，12月工业企业产成品库存增速较上月回落1.5个百分点至9.9%，连续8个月回落。受PPI低位磨底、库存偏高等因素影响，预计2023年工业企业将继续去库存一段时间。

　　四、预计工业利润增速有望在2023年一季度筑底企稳。一是随着多地疫情过峰，服务消费恢复，加上稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效，内需有望明显改善，将对工业企业盈利恢复形成有力支撑。二是随着助企纾困政策继续加码和疫情放开后工业生产循环畅通，企业成本压力有望持续缓解，也有利于利润改善。三是预计PPI增速仍将处于负增长区间，价格因素将继续对工业利润形成拖累。四是出口放缓压力仍大，企业继续去库存，以及国内房地产恢复力度仍存在较多不确定性，对工业利润修复形成一定制约。