长城证券-安徽合力-600761-锂电化+国际化是增长主线，拉动公司高质量发展-240415

　　事件：公司发布年报，2023年实现营收174.71亿元，同比+10.76%;归母净利润12.78亿元，同比+40.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4公司单季度实现营业收入43.38亿元，同比+16.49%;归母净利润2.91亿元，同比+33.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点:公司业绩符合预期，受益于产品结构改善+海外贡献比例增加，盈利能力稳步上升。23年公司毛利率、净利率分别为20.61%、8.1%，分别+3.62pct、+1.56pct，其中23Q4单季度毛利率为21.74%，同比+3.51pct,环比+0.58pct。盈利能力实现大幅提升，主要受益于更高利润率的高端仓储车、大吨位产品和海外销售占比提升。2023公司国内营收同比增长1.61%，毛利率为18.27%，+2.5pct；2023年公司海外营收同比增长32%，占比达35%，同比+5.62pct,毛利率为24.19%，+4.84pct，远高于国内毛利率。

　　叉车锂电化和国际化趋势继续，有望拉动公司高质量发展。23年公司实现整机销量29.2万台，同比+11.93%。2023年公司电动叉车(I类/II类III类）销量占比为57.17%，较2022年+6pct（2019年为36.06%）。2023年公司I类车/II类车/III类车销量分别同比+29.3%/+100%/+22.81%。同时公司积极谋划“5+X”海外战略布局，全年实现整机出口同比+ 21%，长期看好叉车电动化和国际化趋势带来的高质量发展。

　　零部件、后市场和智能物流开启新成长曲线，拟收购安徽宇峰智能助力发展。2023年公司零部件外部营业收入同比+30%;后市场业务营业收入同比+13%;智能物流业务板块收入同比+42%；AGV销量同比增长127%。根据4月9日公司公告，公司拟2.71亿元现金收购宇锋智能64.59%股权，并以现金方式增资1亿元。交易完成后，公司将合计持有宇锋智能71.42%股权。宇锋智能主要从事智能仓储设备(AGV车体)、智能物流系统集成解决方案的研发、生产和销售业务。公司通过宇峰智能进一步延伸产业链布局，向智能物流集成商升级转型。

　　盈利预测与投资建议：看好公司作为国内叉车龙头，顺应电动化国际化发展趋势，盈利能力持续提升。预计2024-2026年实现归母净利润15.78/18.47/21.35亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：钢材和汇率波动超预期、海外市场竞争加剧、收购进展不及预期、地产继续下行