东证期货-国债期货热点报告：经济供强需弱，债市风险可控-240520

　　★经济增速多数不及预期，结构方面供强需弱

　　经济数据呈现出供强需弱的特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产端：出口交货值增速明显回升拉动生产，4月工增同比为6.7%，前值4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端：1）4月社零增速为2.3%，预期值为4.54%。商品零售、餐饮收入同比增速均下降，餐饮收入同比降幅相对较大。居民资产负债表承压，主动消费意愿仍显不足。2）地产相关数据继续普遍走弱，销售承压仍是核心问题，地产开发商获得的销售回款增速仍然深度负增长，1-4月开发投资增速为-9.8%，跌幅较前值扩大0.3个百分点。3）1-4月制造业累计增速为9.7%，设备工器具购置累计同比仍处于高位。4）受专项债发行节奏偏慢的影响，基建累计增速下降至7.8%。

　　展望未来，总量需求有望改善，改善幅度仍有待观察。有利的一面是，随着政策的发力，市场对于未来需求的预期也在改善。一是超长期特别国债发行节奏落地。随着资金支出，后续基建以及部分制造业行业投资增速有望上升。二是地产去库存政策的持续推出。和去年的稳地产政策相比，本轮政策的最大亮点是政府为地产行业“增信”的信号十分明显，短期内市场预期会得到提振，一部分增量需求也将被激发，只是销售改善幅度以及持续时间尚有待观察。略偏不利的一面是，外需面临的政策风险正在上升，但暂时来看，受海外制裁的领域出口占比整体有限。综合而言，有利于基本面的因素正在积累，叠加PPI等数据基数逐渐降低，后续经济数据的读数有望改善。

　　★债市风险可控，短端强于长端

　　地产政策虽发力，但最终效果不宜高估，债市风险尚可控。品种上超长债或弱于短债。策略方面：1）仍可以以回调买入思路对待。2）超长债表现弱于短债，曲线走陡。3）TL基差收敛空间相对明显。4）较为担忧调整的投资者可关注空头套保策略。

　　★风险提示：

　　人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升