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事件:李宁公布2024Q1经营情况,全平台零售流水同比低单位数增长,其中线下同比录得低单位数下降,电商同比录得20-30%低段增长,整体表现与市场预期大致相符,电商表现好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合考虑,我们预测2024/2025/2026年EPS为1.30/1.45/1.59元,目标价28.3港元,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要
电商渠道超预期,跑步品类表现亮眼24Q1李宁(不包括李宁YOUNG)全平台零售流水同比低单位数增长,主要受同期高基数影响,整体符合公司预期。分渠道来看,线下渠道(包括直营及批发)同比录得低单位数下降,其中直营同比中单位数增长,批发同比中单位数下降,直营表现好于批发主要由于直营的奥莱门店增速较高,但直营正价门店和批发门店同店表现接近;电商同比录得20-30%低段增长,表现超预期,主要是由于线上客流回归以及公司营销整合和品牌建设所带动。线上不同平台的表现也有较大差异,其中得物增长超100%,抖音增速超20%,京东增长双位数,天猫增长高单位数。虽然天猫平台增速放缓,但收入占比仍然是最大的,收入占比超过1/3。童装基于去年同期高基数影响,录得单位数增长,门店店效与去年同期持平。
渠道库存健康,折扣同比改善在渠道库存周转方面,24Q1公司线下渠道库存周转4-4.5个月,6个月新品占比约80%,渠道库存处于健康状态,库龄结构保持良好。折扣方面,公司线下渠道与电商渠道零售折扣同比改善低单位数,直营渠道同比改善中单位数,综合折扣为6折高段。
销售门店减少,直营表现好于批发年初至Q1末,公司大货销售点净减少26家至6214家,其中零售业务净增加1家至1499家,批发业务净减少27家至4715家;童装销售点净减少23家至1405家。从同店销售表现来看,公司同店销售同比中单位数下降,其中线下渠道均呈下滑趋势,直营和批发渠道分别录取低单位数和10-20%中段下降,电商渠道则录得20-30%低段增长。
投资建议:公司一季度表现基本符合市场预期,全年指引也将维持。随着库存水平回归健康,我们相信公司的增长将回归稳健的水平。随着巴黎奥运的到来,公司也将开展一系列营销活动以提高品牌声量。综合考虑,我们预测2024/2025/2026年EPS为1.30/1.45/1.59元,给予2024年20倍PE,目标价28.3港元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行影响消费;业内竞争加剧;渠道改革不及预期
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