光大证券-非银行金融行业上市险企2024年2月保费数据点评：人身险保费增速回暖，春节效应下财险业务有所回调-240316

　　事件：

　　近日，5家主要上市险企陆续公布2024年1-2月保费收入数据，分别为：

　　1）人身险：中国人寿2527亿，同比+2.8%；中国平安1423亿，同比+0.0%；中国太保633亿，同比-9.3%；新华保险396亿，同比-14.6%；中国人保586亿，同比-11.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）财产险：平安财险505亿，同比+1.0%；太保财险390亿，同比+6.2%；人保财险1012亿，同比+1.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　人身险：2月5家上市险企保费收入合计同比+3.6%，增速较上月提升7.7pct。2024年1-2月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人寿（+2.8%）>中国平安（+0.0%）>中国太保（-9.3%）>中国人保（-11.9%）>新华保险（-14.6%），增速分别较上月提升0.5pct、2.2pct、5.4pct、3.4pct、0.5pct；5家险企保费收入合计同比-2.5%，较上月+1.7pct，预计主要受益于持续旺盛的储蓄险需求下各险企“开门红”持续发力，以及续期业务有所回暖。从2月单月看，各险企保费增速环比上月均实现较好改善，分别为中国太保（+7.4%）>中国平安（+7.0%）>中国人寿（+5.3%）>中国人保（-0.8%）>新华保险（-13.2%），增速分别较上月提升22.2pct、9.1pct、3.0pct、14.4pct、1.9pct；5家险企合计同比+3.6%，较上月+7.7pct。

　　从人保寿险新业务表现来看，2月期交新单同比下滑21.6%。2024年1-2月人保寿险期交新单同比下滑5.9%至92.6亿，增速较上月-6.3pct，其中2月单月期交新单同比下滑21.6%至21.9亿，增速较上月-22.0pct，叠加趸交业务（同比-56.1%）持续承压，2月人保寿险长险新单同比下滑40.4%至36.5亿，增速较上月-13.4pct。

　　展望后续，强监管趋势加速行业高质量转型，预计一季度NBV实现较好正增长。3月1日《保险销售行为管理办法》正式实施，短期来看或对代理人展业形成一定扰动，但长期来看有助于加速出清低质人力，减少销售误导等乱象行为，通过分级管理更好匹配客户需求，实现降本增效，叠加“报行合一”严监管逐步延伸至全渠道，预计“量稳价升”将推动价值指标持续向好，料一季度NBV有望实现较好正增长。

　　财产险：2月保费增速回落，预计主要受春节错位效应影响。2024年1-2月，上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+6.2%）>人保财险（+1.0%）>平安财险（+1.0%），分别较1月下滑2.7pct、1.7pct、0.1pct，预计主要受春节错位效应影响下车险与非车险业务均有所承压影响。从2月单月看，同比增速分别为太保财险（+1.6%）>平安财险（+0.9%）>人保财险（-1.6%），增速较上月分别下滑7.4pct、0.2pct、4.3pct。其中，2月单月人保车险保费同比下滑1.3%至163亿，增速较上月-4.2pct，主要系狭义乘用车零售销量同比及环比均大幅下滑；非车险保费同比下滑1.7%至221亿，增速较上月-4.3pct，其中农险（同比-20.2%）及责任险（同比-16.2%）为主要拖累因素。

　　展望后续，3月国务院印发的“以旧换新行动方案”有望提振汽车行业整体需求，叠加地方消费补贴及车企优惠不断，汽车销量回升有望推动车险保费增速持续向好；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下恢复较好增长水平。同时随着各险企持续压降车险费用成本、出清非车险高风险存量业务，一季度COR有望维持良好水平。

　　投资建议：从负债端来看，在储蓄意愿持续高企、竞品收益率下滑的背景下，新单业务具备较好增长基础，叠加业务期限结构优化，以及代理人销售能力分级管理和全渠道“报行合一”等政策的推动对保险公司费用成本的压降，“量稳价升”有望推动一季度NBV实现较好正增长。同时，资产端随着长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。

　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。