华西证券-2023年报&2024Q1出口链机械行业总结：Q1业绩加速增长，出口景气有望延续-240509

　　24Q1收入端增长提速，盈利水平快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选取11家出口链机械公司，包括柏楚电子、宏华数科、涛涛车业、杭叉集团、安徽合力、春风动力、九号公司-WD、银都股份、杰克股份、凌霄泵业、巨星科技。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）收入端：2023年和2024Q1十一家出口链机械公司合计实现营业收入810.76、212.60亿元，分别同比+5%和+16%，24Q1增长明显提速；2）利润端：2023年和2024Q1十一家出口链机械公司归母净利润合计分别为90.63、23.73亿元，分别同比+34%和+48%，增速明显高于收入端。2023年和2024Q1销售净利率分别为11.60%和11.60%，分别同比+2.48和+2.60pct，盈利水平快速提升。2023年和2024Q1销售毛利率分别为28.30%和28.87%，分别同比+3.94和+2.26pct，可见毛利率提升是板块净利率持续向好的核心驱动力，我们判断主要受益于新品放量、高毛利率海外业务放量、汇率波动等因素。2023年和2024Q1期间费用率分别为15.82%和15.75%，分别同比+2.04和-1.08pct，2023年期间费用率提升，主要系较大渠道建设力度，销售费用率明显上提；2024Q1期间费用率下降，主要受益于汇兑收益明显增加。现金流方面，2023年和2024Q1十一家出口链公司经营活动现金流合计分别为11.65和2.35亿元，分别同比+39%和+20%，板块经营质量持续向好。

　　海外需求景气有望延续，重点关注加速出海&品类扩张型企业。从宏观数据来看，2024年3-4月我国制造业PMI：新出口订单分别达到51.3和50.6，时隔近1年重回枯荣线之上，海外对于中国制造业的需求景气快速提升。往后来看，一方面随着以美国为主的海外市场进入库存周期底部，另一方面全球制造业需求逐步回暖，2024年1-4月份全球制造业PMI连续4个月站上枯荣线，有望进入新一轮补库上行周期，进而充分拉动我国高端制造的出口需求。重点关注两大类出口链高端制造企业：1）加速出海型：以激光、叉车、工程机械等过去由海外主导的高端制造行业为主，国产供应商竞争力快速提升，并逐步走向海外市场，海外业务进入业绩兑现阶段，贡献新增量。2）品类拓展型：对于九号公司-WD、涛涛车业、银都股份、巨星科技等在海外已经形成完善经销体系、具备全球较强竞争力的消费型高端制造企业，一方面受益于海外需求回升，另一方面还受益于产品体系不断完善带来的弹性空间。

　　投资建议：全球制造业复苏背景下，看好市场竞争力快速提升、加速出海的国产高端装备企业，以及海外销售渠道完善、新品持续扩张的全球化高端制造龙头，受益标的柏楚电子、九号公司-WD、银都股份、安徽合力、杭叉集团、宏华数科、杰克股份、巨星科技、涛涛车业、春风动力、凌霄泵业等。

　　风险提示：全球经济下行、国际贸易风险、海外需求不及预期、新品拓展不及预期等。