民生证券-米奥会展-300795-2023年年报点评：23年办展硕果累累，处于清晰的向上通道-240327

　　经营恢复良好，净利润实现大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现营收8.35亿元/yoy+139.7%；归母净利润达到1.88亿元/yoy+273.54%，实现扣非归母净利润1.82亿元/yoy+406.04%,EPS达到1.24元/yoy+264.71%，毛利率为50.1%/yoy+0.8pct，归母净利润率为23.6%/yoy+7.9pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年度净利润大幅增长，主要系境外自办展收入大幅增加所致。单23年Q4来看，公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%；归母净利润1.06亿元/yoy+69.6%；扣非母净利润1.04亿元/yoy+91.1%。截至23年Q4，公司合同负债0.96亿元，yoy+32.9%，充分反映2024年展会预收款高增。

　　 23年办展成果卓著，规模历史新高。受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”倡议和RCEP协定，2023年公司积极拓展市场，分别在十个国家成功举办境外线下自办展。全年公司组织境外参展企业近8800家，展位达1.3万余个，占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%。

　　专业化/数字化办展持续推进，提升展会服务能力。随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司从原有的综合展全线创新升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过20000 ㎡，12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过10000 ㎡，公司的专业化转型发展趋势良好。公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，通过网展贸O2O数字化平台助力买卖双方高效对接，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路商机促成。

　　投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”倡议持续落地，公司业绩弹性有望继续释放，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.6/4.6亿元，对应PE分别为23x/17x/13x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：地缘政治风险。