信达证券-权益市场资金流向追踪（2024W11）：外部不确定性与“哑铃型”格局-240324

　　AI+红利仍是共识，“哑铃型”格局继续演绎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不确定性环境是“哑铃型”策略的舒适区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年以来，A股市场经常表现为AI、红利两头强的“哑铃型”格局。本周受益于国产大模型突破，传媒板块强势吸引大量主力、主动资金布局；泛红利资产长期配置价值突出，尽管本周表现一定程度上受到权重股拖累，但在相对收益和防御性上仍具优势。

　　外部不确定性加剧，海外因素成市场关注焦点。除被动配置型资金外，2月以来市场触底上行背后，私募、北向、融资盘资金行为也有明确转变，体现为：2月华润信托私募仓位回升至50.17%；北向资金2月以来净流入近800亿元；最新融资余额稳步回升并顺利站上1.5万亿。本周沪指震荡收跌，北向资金流在周维度上转为净流出；周五人民币汇率调整及相关外围消息影响引发市场广泛关注，导致部分资金选择止盈兑现，且可能继续压制短期外资回流动力。我们认为：本轮修复行情已迎来周维度的斜率转向，提示超跌反弹的“赔率思维”已然逐步退潮，后续可能由基本面判断为主的“胜率思维”接力，后续建议重点关注国内外宏观基本面的运行状况对方向性判断的验证。

　　公募：“固收+”测算仓位窄幅震荡，宽基ETF大幅净流出。截至2024/3/22，主动权益型基金平均测算仓位83.30%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.56%、83.42%、80.88%；最新“固收+”基金测算仓位23.05%，较上周值23.06%下降0.10pct。行业配置变动方面：最新1周非银、商贸零售、建材等行业测算仓位提升幅度较大，农林牧渔、国防军工等行业测算仓位有所下降。新基金发行方面：（1）2023年主动权益型基金发行数量及规模均不及2022年，信心实质性修复尚需时间；全年该类产品新发339只，规模合计约1387.11亿元。2024年初以来主动权益型基金新发63只，规模合计约162.89亿元。（2）2023年，被动权益型基金规模也有缩水，全年该类产品新发235只，规模合计约1227.14亿元，约为2022年水平的83.19%。2024年初以来被动权益型基金新发47只，规模合计约256.70亿元。ETF流向方面：本周宽基ETF累计净流出约147.33亿元；分行业板块来看TMT、金融、消费、周期制造主题产品本周分别净流入约-9.68亿元、-10.20亿元、4.42亿元、0.41亿元。

　　其他重点监控机构方面：2024M2私募权益仓位约50.17%，规模5.51万亿。（1）私募：截至2024年2月底，私募证券投资基金规模5.51万亿元，近3月环比减少超2000亿元；华润信托阳光私募股票多头指数成份基金平均股票仓位50.17%，较2023年12月底下降5.76pct，较1月回升1.99pct。从当前规模及仓位情形看，1月市场环境对私募多头类产品的净值管理难度产生较大影响；但2月以来市场情绪已出现明显转暖迹象，形成超跌布局机会，私募资金已开启回流态势。（2）保险：2023M12估算仓位12.02%，较2023M11下降0.35pct，已连续5个月下降。（3）信托：2023Q3估算仓位3.90%，降至2021Q2以来低位。

　　主力/主动资金流向：外围扰动下市场指数涨势暂歇，后半周流出主力流出力度较大，本周主买净额约-2074亿元。行业方面：本周主力流入传媒，流出医药、机械；主动资金流入传媒、农林牧渔。

　　沪深港通：北向资金当周共计净卖出约77.76亿元,其中沪股通净卖出约50.67亿元,深股通净卖出约27.10亿元。2024年3月以来北向资金累计净买入约166.03亿元,年初以来北向资金累计净买入约628.42亿元。行业方面：一级行业层面，本周北向资金流出医药、计算机；二级行业层面，本周北向资金流出其他医药医疗、计算机软件。

　　风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。