光大证券-血制品行业跟踪点评：静丙院内供应再次紧张，财务数据体现经营向上趋势-240506

　　事件：

　　1）据第一财经2024年5月5日报道，近期部分医院再现静丙院内缺货现象；

　　2）血制品板块一季报多个企业财务数据改善，行业经营向上趋势显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　院内供应再次紧张，静丙高景气度持续拉动血制品板块增长：据第一财经报道，近期部分地区的院内再次出现静丙院内缺货的情况，部分情况甚至出现在北京、杭州、成都、合肥等一二线城市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）静丙在临床急救等多种疾病救治中发挥着重要乃至不可替代的作用，即便是在“大三甲”医院，也长期属于紧俏品。院内再现供应紧张，表明了静丙仍然处于供不应求的状态，血制品产业界采浆量的增长尚不能满足人民群众的用药需求，静丙的高景气度仍将持续拉动血制品板块实现长期稳健增长。

　　血制品板块多个企业财务数据改善，行业经营向上趋势显著：从血制品板块内的上市公司财务数据来看，多个公司在2024Q1净利率呈现明显上升态势，表明行业的盈利能力优秀，多个公司应收票据和应收账款周转天数呈现下降态势，反映了血制品在终端需求的持续紧俏态势。从财务数据分析可以发现，血制品的经营向上趋势显著，未来将实现高质量发展。

　　国内静丙用药量与发达市场差距大，渗透率提升仍有漫漫长路：国内静丙的人均用量与发达市场仍有很大差距，根据CSL2023年的统计仅为美国、澳大利亚的8%、德国的18%、日本的49%。全球血制品巨头CSL2023财年实现免疫球蛋白类产品销售收入46.75亿美元，同比增长21%，在巨大的销售体量之下，仍然展现强劲的终端需求。例如，新西兰的人均免疫球蛋白用量2010~2020年间增长了58%，CAGR=5%。国内临床终端的医生和患者对于静丙的认知和使用仍有着很大的提升空间，未来随着血制品行业采浆量的持续提升，静丙将迎来长足发展，成为驱动血制品长期增长的核心动力。

　　静丙用药人群国内与发达市场差异明显，血制品企业可开发未满足临床需求：CSL2023财年的静丙用药量较多的适应症为PID（原发性免疫缺陷）18%、SID（继发性免疫缺陷）19%、CIDP（慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病）29%；新西兰2020年静丙用药量较多的适应症为PID22%、CIDP21%、血液瘤继发低丙球蛋白血症13%。国内静丙用量较多的适应症与发达市场的静丙用药适应症人群结构有着较大的差距，在多个适应症的用药仍显不成熟，有较大的提升空间，国内血制品企业仍有很大的临床未满足需求可进行开发。

　　投资建议：静丙的终端用药仍然呈现供不应求的态势，行业景气度持续上行，有望拉动血制品板块实现长足发展。推荐天坛生物、派林生物、博雅生物，建议关注华兰生物、上海莱士、卫光生物等。

　　风险提示：采浆量不及预期的风险；批签发低于预期的风险。