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  • 光大证券-老板电器-002508-2024年半年报点评:传统品类龙头地位稳固,Q2业绩阶段承压-240910

    日期:2024-09-10 22:56:25 研报出处:光大证券
    股票名称:老板电器 股票代码:002508
    研报栏目:公司调研 洪吉然  (PDF) 4 页 348 KB 分享者:158****12 推荐评级:买入
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    研究报告内容
    分享至:      

      事件:

      2024年上半年公司实现营业收入47.3亿元,同比-4.2%;归母净利润7.6亿元,同比-8.5%;扣非归母净利润6.6亿元,同比-11.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2Q24公司实现营业收入24.9亿元,同比-9.6%;归母净利润3.6亿元,同比-18.2%;扣非归母净利润3.0亿元,同比-24.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      点评:

      传统品类份额保持领先,工程渠道下滑明显。分品类看,2024H1公司第一品类群中吸油烟机/燃气灶实现收入22.58/11.69亿元,同比-2.85%/-1.17%;第二品类群中一体机/蒸箱/烤箱实现收入2.82/0.28/0.26亿元,同比-11.24%/-18.47%/-23.48%;第三品类群中洗碗机/净水器/热水器实现收入3.18/0.15/1.1亿元,同比-4.01%/-23.59%/+14.84%,大部分品类下降是因为国内房地产行业依然处于出清调整阶段,厨电行业受到市场竞争加剧等因素影响。根据奥维线上报告显示,截至2024年6月30日,老板品牌厨电套餐/烟灶两件套/吸油烟机的零售额,位于行业第一;而根据奥维线下报告显示,截至2024年6月30日,老板品牌的吸油烟机/燃气灶/一体机/集成灶的零售额仍位于行业第一,反映出公司在传统品类产品具有竞争力。分渠道看,24H1上半年零售渠道的厨房电器主要品类吸油烟机/燃气灶均零售额有小幅增长,同比+6.4%/7.8%;电商渠道、工程渠道收入均有所下降,工程渠道下降主要受新房销售不振影响,相较去年“保交楼”政策下的高基数下降21.7%,厨电行业新增需求明显下滑。

      毛利率小幅下滑,现金流承压。2024年上半年公司毛利率48.9%,同比-3.1pcts,公司24Q2毛利率为47.3%,同比-2.4pcts,受居民消费意愿下降影响。费用端,公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8%/4.8%/4.4%/-1.8%,分别同比-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct。24H1经营活动产生的现金流量净额4.1亿元,同比-56.9%,主要原因是本期回款节奏放缓,应付银承到期兑现增加所致。综合影响下,公司24Q2实现归母净利率14.5%,同比-1.5pct;扣非归母净利率12.2%,同比-2.5pcts。

      盈利预测、估值与评级:老板在保持传统品类领先地位的同时积极发展出第二增长曲线,整体行业低迷的情况下有一定抗波动能力,我们对公司中长期的发展保持乐观。因考虑到地产行业阶段性承压,我们下调2024-2026年归母净利润预测为15.9、16.5、17.2亿元(较前次预测下调16.05%、21.02%、23.45%),当前股价对应PE分别为11、10、10倍,维持“买入”评级。

      风险提示:房地产市场波动,原材料价格上行,市场竞争加剧

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