光大证券-苏泊尔-002032-2024年三季报业绩点评：盈利能力稳健，关联交易金额上调-241030

　　事件：

　　苏泊尔公布2024年三季报：公司24Q1-Q3实现营收165亿元，YoY+7%；归母净利润14亿元，YoY+5%；扣非归母净利润14亿元，YoY+5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司24Q3实现营收55亿元，YoY+3%；归母净利润4.9亿元，YoY+2%；扣非归母净利润4.8亿元，YoY+1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　内销短期承压，外销延续增长。分区域看，内销方面，24Q3跑赢大盘但同比略有下滑，主要系平台和企业竞争加剧，未来公司将通过控制费用和提高营销效率来保持利润率、推动内销增长。外销方面，公司将2024年与SEB日常关联交易金额上调至68.5亿元（较年初预计同比+12%），公司通过与SEB的深度协同效应（尤其北美市场），推动外销增长。

　　期间费用率下降，盈利能力稳定。24Q1-Q3/24Q3公司毛利率分别为24.5%/24.6%，同比-0.9/-0.8pct，毛利率同比略有下滑，24Q1-Q3/24Q3公司归母净利率8.7%/8.9%，同比-0.2/-0.1pct，盈利能力基本保持稳定。24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为10.1%/1.8%/2.0%（同比-0.7pct/-0.1pct/+0.1pct）；24Q3销售/管理/研发费用率9.5%/1.8%/2.2%，YoY-1.0/-0.1/+0.2pct。资产负债表方面，24Q3公司净现金（货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券）26.1亿元。现金流方面，24Q3经营活动产生的现金流量净额6.12亿元（去年同期6.07亿元）。

　　盈利预测、估值与评级：苏泊尔为国内厨房小家电的领先品牌，产品竞争力位居行业前列，后续随着全球经济向好，公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元，当前股价对应PE分别为18、17、15倍。公司坚持产品创新持续优化收入端，坚持推新卖贵策略保证盈利能力，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：SEB订单不及预期，原材料价格上行，海外销售疲软