银河证券-全球股市策略报告：美股投资者对利空“钝感力“明显，A股、港股承压-240120

　　核心观点：

　　美股、日股表现强劲，港股延续下跌态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年1月19日，全球重要股指呈涨跌参半态势，美股和日股表现强劲，港股领跌，欧洲股市普遍震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美股：美股放量上涨，美国重要股指创历史新高。截至2024年1月19日，标普500指数和道琼斯工业指数均创历史新高，纳斯达克指数也达近两年新高。美股放量上涨，投资者情绪高涨。近期美股的强劲上涨主要来自基本面和美股科技股的上行带动：1.降息和经济软着陆确定性强，零售数据超预期。2024年美联储由鹰派转向鸽派，虽降息时间和节奏仍有分歧，但美联储降息预期确定性较强。同时，近期美国零售增速超预期上行，美国除制造业和房地产以外的经济数据较为坚实，体现美国的经济韧性，经济软着陆预期增强。2.美股科技股推动美国股指大幅上行。美国股指的大幅上行受益于美股科技股的带动，AMD和英伟达周涨幅分别达18.88%和8.74%，收盘价持续创历史新高，苹果、Meta、微软等周涨幅也均超2.5%。

　　投资者对利空“钝感力“明显，美股仍有上涨空间，但波动或将加大。目前来看，美股上涨态势强劲，投资者对包括经济增长疲软以及地缘政治事件等反应不大，”钝感力“较为明显，显示投资者对目前美国经济增长的信心以及投资情绪的高涨。展望后市，美国经济韧性及美联储货币政策转向支撑美股上行，投资者对宏观基本面向好共识增强，较强的利空因素并未出现。估值面来看，美国三大股指市盈率均处近3年的平均水平，距离高点仍有上行空间。但值得注意的时，美国科技股市盈率整体较高，处于历史高位，需注意交易层面的回调风险，同时宏观经济层面的数据也有不确定性，市场波动或将加大

　　港股：延续跌势，南向资金逆势净流入134亿元。港股受中国宏观基本面和外围市场流动性影响较大，后市关注催化剂带来的反弹。从国内经济来看，2023年全年经济增长5.2%，4季度经济增长略低于预期，房地产行业仍然回落，临年末生产销售活动均不景气，经济基本面疲软对港股支撑力减弱。流动性层面，近日美联储降息预期放缓也引发投资者担忧，降息时点和降息幅度均有分歧，引发市场下跌。估值面来看，截至2024年1月19日，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数市盈率分别为7.5倍、15.27倍和6.46倍，接近或已达到历史低点。后市若有政策的利好或美联储降息预期的边际变化，将催化带来港股反弹。

　　A股：筑底时刻。截至2023年1月19日，本周A股市场整体下跌，其中创业板指领跌，跌幅为2.60%。交投活跃度来看，本周A股日均成交额7045.5亿元，日均换手率0.97%。资金面上，北向资金大幅净流出234.9亿元。展望未来，当前A股市场估值处于历史底部区间，且股债性价比来看，A股相对债市明显低估，国内政策面托底基调不变，A股处于战略配置区间。但短期来看，春节前投资者情绪或还未释放完，短期可能仍将承压，可以关注宏观经济数据的边际变化和春节期间可能出现的政策或产业层面催化剂。

　　风险提示：全球经济下行的风险，地缘政治事件带来的风险等。