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上半年镍价走出冲高回落的态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度LME镍价因供需过剩预期较为一致,最低跌破16000美元/吨,均价基本是成本曲线的75分位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但2月上旬开始,三元材料厂补库拉动硫酸镍价格大幅上涨,印尼镍矿RKAB审批慢于市场预期,澳洲和新喀镍矿山因财务压力考虑减停产等消息刺激,镍价预热走出上涨趋势的第一波行情。二季度4-5月延续旺季,叠加宏观情绪亢奋、英美制裁俄镍、以及新喀骚乱等事件及外围市场影响,镍价一度蹿升21750美元/吨,从最低15850到最高点涨幅约37%。5月下旬开始,随着宏观情绪调整以及需求进入淡季,市场预期逐渐转弱,镍价一个月内下跌21%,并且未见止跌的迹象。
镍价以高波动率著称,但自从2022年极端风险事件之后,交易所风控更加严格,同时2023年开始电积镍新增产能巨大,镍价表现已经相对温和。今年上半年的上涨虽然有二级镍供需比预期更紧的因素,但一级镍的宏观溢价也较为明显。然而随着交易所不断批复交割品牌,交割品日益充裕,市场对于今年一级镍过剩预期较为一致,全球交易所库存持续增长也验证了市场预期。
中期来看,镍价虽然已经在交易利空预期,但仍有向下空间。首先,纯镍自身供需较弱,全球库存持续积累,LME和上期所不断扩充交割品牌和产能,且期货价格高于现货,给出生产企业套保结构。其次,印尼中间品项目陆续投复产,预计下半年会缓解当前电积镍/硫酸镍原料紧缺的格局。此外,印尼镍矿配额审批已有三年规划,市场交易镍矿下半年将重返宽松,NPI-不锈钢成本支撑下移,向一季度低位滑落。
长期来看,宏观对价格影响增大,阶段性行情中可以起到主导作用,可通过观测铜和贵金属来判断宏观情绪。同时,镍价若持续低位将导致部分镍产量无法释放,原生镍新增产能过于集中也导致产业链受当地政策影响被放大,机构收窄供需过剩的幅度预测,镍价向下寻底过程可能会不断受到干扰。
单边:镍价中期利空因素逐步兑现,震荡下行寻找成本支撑,观测宏观情绪对节奏的影响。
风险提示:需求好于预期,供应扰动,产业和宏观政策风险等
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