中原证券-年度策略：市场有时节，春风吹又生-231117

　　投资要点：

　　2023年全球科技股领跑，国内市场大幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】纳斯达克指数在英伟达、微软等科技股的带动下表现最好，涨幅超过30%；台湾市场在台积电等芯片股的推动，涨幅也达到20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日本央行采取宽松政策，推升日经指数上涨超28%。英国、香港等地市场表现较差，主要是因为美元高利率引导资金从非美市场流出较多。国内市场整体呈现大幅震荡态势，沪深300指数最大跌幅超过10%，为连续第三年下跌。2023年行情大致可以划分为两阶段：第一阶段TMT板块一枝独秀，人工智能概念带动传媒、通信、计算机等板块大幅上涨；第二阶段煤炭等高股息行业表现更好，逆势上涨超过10%，上半年表现突出的人工智能概念板块则出现较大回撤。国内市场整体亦受到强势美元的抑制。

　　2024年宏观形势有望趋于稳定。海外方面，中美关系阶段性改善，或改善市场风险偏好；俄乌冲突进入相持阶段，对全球经济影响减弱；以哈冲突影响范围有限。美国核心通胀率超预期回落至4%，市场普遍预期此轮美国加息周期结束，市场或开始交易降息预期，美国债市和股市可能呈现双强格局。国内方面，保持经济稳定增长是政策的优先选项，2023年四季度人大通过一万亿特别国债，将赤字率提升至3.8%，预计将有效提振经济增长。2024年随着美联储开启降息周期，打开我国货币政策宽松空间，在宽财政、宽货币的政策环境下，经济有望回归至潜在增长水平。

　　2024年国内股市积极因素增多。当前市场估值处于历史底部区域，积极因素正在积累。部分经济数据改善，消费、工业、就业等均开始企稳。政策力度进一步增强，为落实中央“活跃资本市场，提振投资者信心”的精神，证监会阶段性放缓IPO和再融资，鼓励上市公司分红和回购，采取措施吸引长期资金增配权益市场。经济企稳也意味着企业盈利改善，国内经济库存周期可能进入新一轮补库周期，工业产成品库存增速连续回升2个月，企业营收增速趋于企稳。市场有望进入盈利和估值双重提升的阶段。

　　政策春风不断，市场将走出低谷，配置五大方向：（1）人工智能推动下的科技投资大周期，芯片、光通信、大数据、游戏等行业将长期受益；（2）美元降息周期下的资源类行业，能源、黄金等大宗商品行业将受益；（3）消费驱动型经济下的受益行业，譬如白酒、医药等；（4）厄尔尼诺异常天气冲击下的种植业与养殖业；（5）国内金融供给侧改革的受益行业，券商行业集中度有望得到提升。

　　风险提示：（1）政策和经济不及预期；（2）意外事件冲击市场流动性。