中原证券-周度策略：政策更进取，推升市场信心-231210

　　投资要点：

　　【对美出口增长，推动出口改善】11月我国出同比增速为0.5%，前值-6.4%；进口同比增速为-0.6%，前值3.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口边际改善，主要是对美出口回升较多，对美出口由10月的-8.2%大幅回升至7.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国经济表现强劲，消费需求较好，中美关系改善后贸易摩擦减少，人民币出现贬值，多方因素推动我国对美出口大幅改善。考虑到2022年四季度基数低，12月出口有望保持改善态势。

　　【CPI和PPI均小幅回落】11月CPI同比下降0.5%。其中，食品价格下降4.2%，非食品价格上涨0.4%。生猪价格继续低迷，11月旅游淡季，交通通信价格同比也下降较多。11月PPI同比下降3.0%，推动PPI回落的主要因素是能源价格回落。但根据12月高频数据显示，CPI和PPI有望在下月回升。

　　【政治局会议定调经济工作：以进促稳、先立后破】政治局会议定调经济工作，“稳中求进，以进促稳，先立后破”的基调，显示2024年经济工作可能更进取，进在稳前，立在破前。2023年经济相对疲软，既有房地产投资下滑的内部因素，也有海外需求不足的外部因素，2023年上半年政策也相对克制。2023年8月份以来，国内提振经济政策开始提速，2024年有望延续相对进取的政策，逆周期调整政策有望继续加码。财政政策“适度加力，提质增效”，一方面继续落实特别国债的项目落地，另一方面可能在此基础上维持一定强度的支出力度。货币政策“灵活适度、精准有效”，货币政策将根据实际情况灵活调整，若经济增长不及预期，宽松的概率依然较大。“消费和投资相互促进”可能表示要继续稳定房地产、大宗商品等消费市场，以消费带动投资。

　　【美国非农就业超预期，降息预期延后】美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于市场预期。11月失业率降至3.7%，低于市场预期，平均时薪环比增长0.4%。数据公布后，美联储首次降息的预期推迟至明年5月。就业数据的强势可能会支持美联储决策者倾向鹰派政策。

　　【投资建议：政策更进取，推升市场信心】经济边际改善，出口实现回升。CPI与PPI处于低位运行。政治局会议定调2024年经济工作，“以进促稳，先立后破”或意味者更进取的政策倾向，有利于提升市场信心。美国就业数据较好，美联储降息预期延后。国内市场在积极因素的刺激下，或出现反弹，建议关注机器人、稀土、消费电子、芯片、证券等板块。

　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。