山西证券-361度-1361.HK-23Q4零售流水环比提速，线下门店面积持续提升续提升-240116

　　事件描述

　　公司发布2023年第四季度经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4，361度主品牌零售流水同比增长超过20%，361度童装品牌零售流水同比增长约40%，361度电商平台零售流水同比增长超过30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　23Q4公司零售流水增速环比提升，童装表现优于成人装。2023Q4，361度主品牌零售流水同比增长超过20%，361度童装品牌零售流水同比增长约40%，361度电商平台零售流水同比增长超过30%，公司三个业务板块零售流水增速较上一季度环比均有所提升，童装表现优于成人装，线上渠道表现优于线下。我们估算，2023年全年，361度主品牌零售流水同比增长超过15%，361度童装品牌零售流水增长约30%，电商平台零售流水同比增长超过30%。2023Q4，公司零售折扣处于71-72折区间，库销比处于4.5-5个月区间。

　　2023年公司线下渠道净拓店超出预期，单店面积继续扩大。截至2023年末，361度大装门店约5750家，较期初净开门店约270家，平均店面面积为138-139平方米，预计较期初净增9-10平方米。361度童装门店约2550家，较期初净开门店约260家，平均店面面积接近103平方米，预计较期初净增11平方米。公司展望2024年大装和童装门店均有望净开100-200家，同时聚焦单店店效提升、店面形象升级焕新。

　　跑鞋产品矩阵持续完善，NBA球星代言再下一城。2023Q4，在产品上新方面，公司继续完善跑鞋产品矩阵，推出速湃CQT全民缓震跑鞋，吊牌价499元；飞燃3竞速跑鞋，吊牌价899元、飞飚Future1.5竞速跑鞋，吊牌价1299元。2023年12月25日，继签约阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪两位NBA球星后，公司官宣NBA球星尼古拉?约基奇担任全球品牌代言人，并于本季度推出BIG3FUTURE篮球鞋产品，吊牌价1099元，后续伴随代言人专属产品推出、宣传活动落地，公司篮球领域的品牌影响力有望持续提升。

　　投资建议

　　2023年第四季度，公司零售流水表现继续保持快速增长，预计表现领跑行业，渠道库存处于可控水平，零售折扣处于逐步恢复过程中。公司在线下渠道拓展和门店升级、专业产品矩阵完善、品牌影响力提升方面均不断取得良好进展。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为83.48、100.03、118.05亿元，同比增长19.9%、19.8%、18.0%；预计2023-2025年归母净利润为9.52、11.27、13.29亿元，同比增长27.5%、18.3%、18.0%，1月16日收盘价对应公司2023-2025年PE约7、6、5倍，维持“买入-B”评级。

　　风险提示

　　大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。